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火爆的“ESG概念”是什么？银行ESG理财产品“在路上”

作者：王伟时间：2020-08-13

一、银行理财转型背景下ESG投资理念兴起

（一）ESG投资理念的含义及发展演变

近年来，从澳大利亚山火到菲律宾火山爆发，从东非蝗灾到西班牙风暴，尤其是如今仍然肆虐全球的新冠肺炎疫情，使得人们越发关注社会的可持续发展，ESG投资理念重新进入人们眼帘。

ESG是环境(Environmental)、社会(Social)和治理(Governance)三个英文单词首字母的缩写，用来衡量企业发展的可持续性。ESG理念起源于社会责任投资（SRI），二十世纪六七十年代，发达经济体工业快速发展，为解决各国过分关注经济发展而忽视环境保护问题，发达国家的自律组织逐渐发起了绿色消费和环境保护等倡议。九十年代，绿色环保的价值取向逐渐从道德层面延伸至投资策略层面，并逐步被资本市场所接受，资本市场也日渐关注并重视环保责任投资。

2006年，“负责任投资原则”组织（以下简称“PRI”）在联合国支持下发起成立，其倡导“负责任投资原则”。该原则旨在帮助投资者理解ESG因素对投资价值的影响，支持各成员机构将ESG因素纳入投资决策，并以维护成员机构、成员机构所处经济体长期利益为己任。截至2019年末，PRI的签署机构数量由最初的63家跃升至2371家，国内的签署机构也突破30家。与此同时，全球可持续投资联盟数据也表明，2012年至2018年间，可持续投资策略的规模持续攀升，其在全球资产管理规模中的比重也日益突出，其中以负面剔除和ESG整合策略应用最为广泛。

图1：2012-2018年可持续投资策略资产规模情况（单位：亿美元）

资料来源：GSIA，普益标准整理

（二）银行理财与ESG结缘

PRI在2019年发布的《转变观念：ESG、信用风险与评级》中表示，“ESG信号不仅可以用于管理下行风险，也可用于发现投资机遇”，也即ESG投资理念可以帮助企业实现风险规避与价值发现双重目标。也正是由于ESG的各个组成因素能够有效的反映出企业的经营业绩以及管理水平，使得当下转型期的资管行业也逐步将ESG投资理念纳入到投研体系之中。这其中，银行理财是践行ESG投资理念并实现快速发展的一支力量。

2018年出台的资管新规及其配套细则要求银行理财打破刚兑、加速向净值化转型。而在银行理财净值化转型过程中，由于底层资产的波动将直接的反映到产品的净值当中，因而控制产品风险特别是底层投资标的的风险显得尤为重要；与此同时，银行理财净值化转型背景下，银行理财仍然是居民资产配置的重要渠道，银行理财实现投资者资产保值增值的核心理念没有改变。在此背景下，将ESG投资理念嫁接进银行的投资研究中，一方面可以通过精选、优选资产投资标的，有效控制产品的风险；另一方面，也可以使得理财产品获得优质投资标的资产增值带来的投资绩效提升。

特别的，作为未来银行理财的发展主体，理财子公司从诞生伊始即要面对刚性兑付打破后经营模式定位问题，这要求理财子公司积极探索符合其经营战略的专业化、特色化运营模式。而将ESG理念纳入到理财产品管理的流程之中，积极开发ESG主题的理财产品，可以实现理财子公司的差异化发展，也有助于实现理财子公司经济效益、社会效益与环境效益的有机统一。

二、银行ESG理财产品面面观

（一）银行ESG理财产品分析

大行、理财子公司纷纷试水ESG理财产品。自2019年华夏银行发售第一款ESG主题理财产品开始，银行理财开启了ESG领域的探索之路。截至2020年6月28日，共有3家银行和理财子公司共计发售19款ESG主题的理财产品。与此同时，兴银理财、光大理财等也拟发售ESG主题的理财产品。而从已发售的理财产品来看，理财子公司的ESG主题产品占比超过30%，而随着未来理财子公司相继成立并发售新品，预计理财子公司ESG主题产品会越来越多。这也反映出在银行理财加速转型背景下，银行，特别是理财子公司差异化的发展思路以及积极承担社会发展责任的理念。

图2：银行ESG主题理财产品数量（单位：款）

资料来源：普益标准

产品投资门槛普遍较低。在理财新规降低银行公募理财产品投资门槛至1万元以及理财子公司不设投资门槛的影响下，作为践行ESG投资理念的理财产品，各家银行对于产品门槛要求不高，普遍在1万元左右。另一方面，在国内投资者对于ESG投资理念尚未有清晰认知的情况下，低投资门槛也有助于吸引更多的投资者购买进而加深对该类产品的了解。

图3：ESG主题产品投资门槛情况（单位：款）

图4：银行ESG主题产品收益分布及运作方式（单位：款）

资料来源：普益标准

平均业绩比较基准较高，且高业绩比较基准产品多采取封闭式运作。在产品收益方面，由于ESG主题的理财产品大都投向符合ESG评价标准的企业及相关资产，结合多方维度信息，收集非财务信息拼图，发现企业的潜在风险并进行有效规避，从而极大的提升了产品的回报，目前银行发售的ESG主题产品平均业绩比较基准在4.44%，要高于传统的非ESG主题产品。实际上，从海外市场长期可回测的业绩数据来看，考虑了社会责任的公司通常比不考虑的公司回报率高出4-7%。不过，考虑到产品采取净值化运作的模式，底层资产波动仍会较传统的预期收益型理财产品更大，因而对于设置较高业绩比较基准的产品，机构也采取了封闭式运作的方式，以此熨平产品净值短期波动对投资者持有意愿的冲击。

产品费率普遍不高，超额收益有所让渡。在产品费率方面，无论是银行还是理财子公司的ESG产品，其收取的固定管理费、托管费和销售手续费普遍不高，特别是相较于目前银行发售的其他净值型产品而言，整体费率偏低，在浮动管理费方面，相较于其他银行动辄80%的超额收益，银行ESG主题产品整体50%的超额收益显得“厚道”许多，这也有助于投资者分享优质企业带来的投资回报，加大投资者对于ESG理念的接受度。

图5：银行ESG主题产品费率情况

资料来源：普益标准

实际募集规模较少。从目前发售的ESG主题产品的募集规模来看，虽然各家机构在一开始仅发售部分产品“试水”，计划募集规模不算太高，但是，从实际资金募集效果来看，表现一般。其实这也可以从中证协《中国基金业ESG投资专题调查报告（2019）》中窥探出，报告数据显示，在全部473个接受调查的机构中，69家机构（14.6%）对ESG/绿色投资十分关注并开展了相关实践——其中52家已经开展研究工作；但大多数——334家机构（72.7%）仅为有所关注，并未开展实践，仍处于观望状态。可以说，无论是对于机构投资者还是个人投资者，ESG投资理念仍需要一个逐步接受的过程。

图6：银行理财ESG主题产品募集规模情况

资料来源：普益标准

华夏银行ESG理财产品独领风骚。在银行ESG主题理财产品领域，华夏银行成为先行军。在2019年，华夏银行就着手建立并不断完善ESG投资策略体系，制定并下发了《华夏银行理财投资业务ESG策略实施指引》，制定了ESG主动和被动投资策略以及内外部评价标准，用以指导投资、投研、风控全流程，如在债券投资审批中，就纳入了对ESG风险的分析。同时，在2019年4月即发售了第一款银行ESG主题理财产品；此外，2020年4月，中证指数有限公司公告发布了由华夏银行定制开发的“中证华夏银行ESG指数”和“中证ESG120策略指数”。截至2020年6月，华夏银行共计发售13款ESG主题产品，累计募集资金超过100亿元。

在ESG产品设计、投资、运作等方面，华夏银行已经形成了属于自身的一套体系。以华夏银行发售的第一款ESG主题产品——龙盈固收ESG理念01号产品为例，该款产品完全由华夏银行自主设计研发，在投资策略上贯彻可持续发展投资理念，重点投资于节能环保、清洁生产、清洁能源、生态环境、基础设施绿色升级以及绿色服务等环保产业，以及与民生、乡村振兴、普惠金融、高质量发展等领域相关产业的境内市场固定收益类金融工具。通过精选优选投资标的以及规范运作，产品业绩整体表现较好，累计净值呈现稳健向上走势。

图7：华夏银行龙盈固收ESG理念01号产品累计净值走势

资料来源：普益标准

三、银行ESG理财产品方兴未艾

整体来看，随着各国经济的快速发展，生态环境日益受到冲击，而运用并践行ESG投资理念不仅能够推动整个社会的可持续发展，也能够带来投资绩效的改善。绝大多数研究也表明，ESG表现优异的公司股票收益和财务绩效会比同类型的ESG表现差的公司要好。2018年中央财经大学绿色金融国际研究院发布的《中国上市公司ESG表现和企业绩效相关性研究》通过实证表明，沪深300ESG领先指数的投资收益高于沪深300指数；以ESG分数前100的股票作为投资组合，其投资收益率与ESG、E/S/G均呈现正相关，并且该结论在1%的水平下显著。

在各类型资管机构在投资研究中逐步践行ESG理念的背景下，银行ESG理财产品方兴未艾。对于银行，特别是理财子公司来说，将ESG投资理念融入到理财产品的运作管理当中能有效防控产品风险并实现投资收益，进而能够实现理财业务发展的差异化，更好的践行社会责任。不过现阶段银行理财践行ESG理念仍然面临国内投资者接受度不高、有效需求不足，缺乏真正反映国内市场的ESG评级体系以及机构ESG信息披露不完备、实践应用程度低等问题，而这有赖于银行对于投资者教育的持续推进和各类机构的积极参与，同时，需要银行或相关服务机构搭建能够真正反映国内市场发展的ESG评级体系。