2020中国ESG市场盘点：公募基金翻番，上市公司ESG绩效显著提升

ESG是环境、社会和公司治理的简写。ESG投资倡导在投资决策中纳入ESG因素，以补充传统投资决策仅考虑财务因素的不足。狭义的ESG投资主要针对资本市场特别是股票市场，广义的ESG投资还包括绿色信贷、绿色债券、碳市场等。

2020年，尽管全球经济遭遇疫情冲击，但全球ESG市场却逆势上扬。美国ESG市场规模超17万亿美元（US SIF数据），加拿大ESG市场也超过3万亿美元（RIA数据），全球ESG基金规模突破1.26万亿美元（晨星数据）。本文主要结合商道融绿与中国责任投资论坛（China SIF）联合发布的《中国责任投资年度报告2020》（下称《报告》），盘点这一年中国ESG市场的整体发展情况。

中国ESG市场快速发展

《报告》根据公开信息梳理了中国ESG（广义）市场的现状及规模。《报告》统计，2020年我国绿色信贷余额约11.55万亿元人民币，泛ESG公募证券基金规模约1,209.72亿元人民币，绿色债券累计发行总量约1.16万亿元人民币，社会债券累计发行总量7,827.76亿元人民币，绿色产业基金实际出资规模976.61亿元人民币（如下图）。

图1 中国责任投资（ESG）市场规模概览

资料来源：中国责任投资年度报告2020

《报告》统计，截至2020年10月底，A股在沪深交易所发布的共有52只泛ESG指数，包括ESG优选类（即同时使用ESG因素筛选成分股的指数）15只、公司治理优选类6只、绿色低碳优选类2只、节能环保行业类27只、扶贫发展主题类1只、海洋经济主题1只。

图2 中国泛ESG指数的数量统计

资料来源：中国责任投资年度报告2020

公募基金方面，《报告》统计，截至2020年10月底，共有49家基金公司发布了127只泛ESG基金，其中债券型基金5只、股票型基金63只、混合型基金59只。在127只泛ESG公募基金中，有25只使用了ESG优选理念，4只使用了公司治理优选理念，6只使用了绿色低碳优选理念，90只主要根据是否属于该基金定义的节能环保行业来筛选成分股，2只是针对新型冠状病毒肺炎疫情发布的抗疫主题债券基金。ESG基金的市场规模约合1200亿元，与去年同期相比翻了一番。

探求其急速增长的原因，除了2020年全球流动性宽松和以A股为代表的中国资本市场稳步发展的助力影响，越来越多的中国资管机构开始采纳ESG投资策略也成为一大缘由。今年爆发的疫情促使全社会包括资本市场更深刻反思人与自然的关系以及更全面的风险控制体系，ESG的投资理念以其因风险控制可能获得的超额收益吸引了不少投资者，相关主题基金的亦受到了市场的追捧。在疫情期间，有多项研究数据表明ESG评级高的公司比评级低的公司的股市表现、财务回报要高出很多，ESG评级与企业韧性之间存在一定程度的正向关联。可以说，ESG成为衡量企业“长跑能力”的关键指标，符合ESG理念的企业会在恶劣的市场环境更好生存下来，给投资者以更稳健的回报。

图3 中国泛ESG基金的数量及规模统计

资料来源：中国责任投资年度报告2020

2020年，商业银行推出的ESG理财产品发展迅猛。自2019年4月华夏银行推出国内第一只ESG主题理财产品以来，截至2020年11月底共有10家商业银行及其理财子公司发行了47只泛ESG理财产品，包括以ESG命名的38只，以绿色命名的4只，其他命名方式1只。初步估算，这些ESG理财产品合集规模约230亿元，六成以上都是在2020年发行的。此类理财产品大部分说明了重点投资于绿色项目或产业，或者与民生、三农、乡村振兴、普惠金融等领域相关的产业项目，投向以固收类资产为主，也有少部分权益类资产。目前并无产品公开披露其筛选符合ESG理念投资标的的具体流程或步骤。

上市公司ESG绩效显著提升

与中国ESG市场快速发展相伴的是中国上市公司ESG绩效显著提升。根据商道融绿公布的A股ESG评级分析报告，以中证800为样本，过去三年上市公司的ESG评级整体上处于上升通道。如下图所示，中证800成分股获得B+级（含）以上ESG评级的上市公司比例，从2018年的8%增加到2020年的17%；获得C+（含）以下ESG评级的公司比例从25.2%减少到12.4%。

图4 中证800ESG评级分布(2018-2020)

资料来源：A股上市公司ESG评级分析报告

从ESG评级得分来看，过去三年，中证800成分股ESG评级得分提升5%，其中ESG管理和披露提升显著，达23%。ESG评级得分处于头部的上市公司提升速度高于处于尾部上市公司，这说明ESG评级得分改善存在“马太效应”，即得分越高的越愿意投入更多资源提升绩效。从行业来看，ESG评级得分最高的五个行业依次为金融业、电力热力燃气及水的生产和供应业、采矿业、交通运输仓储和邮政业、医药制造业。

图5 中证800ESG绩效变化 (2018-2020)

资料来源：A股上市公司ESG评级分析报告

上市公司ESG绩效提升的原因较多，主要为ESG信息披露改善、管理层重视、对标改进及经验积累等。笔者认为，虽然中国内地企业整体ESG发展仍处于起步阶段，但随着中国经济步入高质量发展阶段，在ESG领域必将后发而先至。

目前，中国已经有不少行业龙头企业建立了完善的ESG管理体系，扎实推动ESG实践与信息披露水平提升，起到了良好的示范效应。以在香港上市的联想集团为例，该公司ESG实践已有14年历史，在环境、社会与公司治理方面的经验都颇有建树。根据其最新发布的ESG报告，联想在过去10年里减少了92%温室气体排放，推动循环经济发展，是中国内地企业中使用清洁能源最多的企业。在境外投资者比较关注的社会类指标中，联想积极打造多元包容的工作场所，女性高管比例21%，少数族裔高管比例29%。正是这些努力提升了联想集团的ESG评级表现。在2020年12月的最新评估中，Bloomberg对联想集团的ESG信息披露评分是57.02，位列中资上市公司之首；MSCI对联想集团的ESG评级也从原来的A级提升至AA级，在硬件、存储和外设行业中处于领导者角色（AAA级空缺）。

ESG理财产品增长迅猛

2020年，ESG理财产品增长迅猛，这是在预料之中的。一方面，银行体系在我国金融市场中占比极高，ESG理财产品是商业银行整合ESG的重要形式；另一方面，在政策引导下，越来越多商业银行设立理财子公司，寻求产品创新与差异化是必然趋势，ESG为此提供了一个恰逢其时的选项。笔者预计，10家银行、47只理财产品、230亿元只是起步阶段，未来几年，商业银行ESG理财产品还会有更大发展。

这一趋势会促使市场关注两个问题。一是如何在固定收益产品中融入ESG。这和在权益类产品中融入ESG差别很大，权益类投资可能因ESG获得超额收益；而固定收益投资者的最高收益是锁定的，因此更关注的是债券发行人的偿还能力和偿还意愿及由此带来的风险。ESG对这两个因素如何造成影响还有待进一步研究。在12月1日举行的第八届China SIF年会上，瑞典第二国家养老金(AP2) 固定收益量化投资经理Peter Mannerbjork也表示，固收市场上还没有成熟的ESG因子模型。穆迪投资者服务公司全球ESG董事总经理Brian Cahill透露，穆迪正在研究将ESG实质性内容更系统地整合进评级方法中，将ESG分析纳入主流固定收益市场已到了关键时刻。因为商业银行ESG理财产品必然会大量持有固收类资产，所以，ESG理财产品的猛增将会极大加速固收整合ESG的进程。

二是如何对个人投资者解释ESG投资原理和推介ESG理财产品。此前，关于ESG投资的讨论主要面向机构投资者群体，相关研究和分析都比较专业。向个人投资者介绍ESG投资必须要让ESG更通俗易懂并回应个人投资者的独特需求。

《报告》通过对3000多名个人投资者的问卷调查，形成个人投资者群体的ESG画像。《报告》显示，在个人投资者中，可投资资金在600万以上的高净值人群在投资中总是考虑ESG因素的比例最高，达30%。按年龄段划分，23-30岁个人投资者在投资中总是考虑ESG因素的比例最高，同样达到30%。从驱动力来看，财务因素是个人投资者考虑ESG的主要因素，包括降低风险和提高收益，这与机构投资者的考虑是类似的。不同的是，非财务因素对个人投资者的影响也不容小觑，包括与价值观相符、为社会创造价值等。这些画像信息对ESG理财产品及ESG基金产品的推介有重要参考作用。

(a) 按可投资资产划分个人投资者采纳ESG的程度

(b) 按年龄划分个人投资者采纳ESG的程度

图6 个人投资者群体的ESG画像

资料来源：中国责任投资年度报告2020

图7 个人投资者采纳ESG的驱动因素

资料来源：中国责任投资年度报告2020

依托银行体系的ESG理财产品将会是具有中国ESG市场的特色之一，将为中国ESG市场发展创造独特的机会。固收整合ESG，在全球范围内也是新兴议题，中国可能成为引领的角色；向个人投资者推介ESG，在成熟市场很少见（因为以机构投资者为主），中国则拥有庞大的个人投资者群体，其中所探索和积累的经验可能会对其他新兴市场有借鉴意义。

（本文刊发于12月31日财新网，作者为商道纵横总经理、思盟理事长郭沛源博士。）