近些年越发火热的ESG，你了解多少？

01 ESG理论

ESG 代表环境(Environment)、社会(Social)和治理(Governance)，是一种关注企业环境、社会、治理绩效的企业评价标准，旨在促进企业形成可持续发展的商业模式。

ESG投资发端于责任投资。

早在19世纪，某些宗教团体按照其价值观及宗教信仰作为其投资策略，主动将酒精、烟草、赌博、军火相关的企业排除在投资范围之外。随着快速发展的经济与环境及社会问题的矛盾日渐凸显，越来越多的组织、机构和个人将目光转向责任投资。在1992年，联合国环境规划署金融行动机构（UNEP FI）强调了环境、社会和公司治理对股权定价的重要性之后，高盛集团于2006年在发布的ESG研究报告中首次明确提出环境、社会和公司治理（ESG）的概念。自此，ESG的概念便明确下来，并逐步衍生出一系列和ESG有关的生态产品及相关方（图1）。 

图1  ESG披露-评级-投资主要机构列举

02 ESG披露

以上图为本文线索，ESG披露作为ESG产业循环的起端，对行业的规范、发展以及企业的环境、社会和管治起着重要的导向作用。

其中，国际组织、政府机构、交易所、企业等各司其职，推动ESG披露指引的建立、完善，规范化企业的信息公开。

截至目前，多个国际组织发布了ESG体系相关指引。指引内容主要涉及将ESG问题纳入投资分析和投资决策中、企业信息披露框架等。国际上主要以联合国责任投资原则（PRI）和全球报告倡议组织（GRI）的可持续发展报告指引为全球范围内使用较广的ESG框架。

政府方面，有关环境污染以及针对公司治理某个具体领域的政策文件也相继出台。以此鼓励或强制企业关注自身的所产生的环境负效应以及社会问题。比如加拿大证券管理局于2010年发布的《CSA员工通告51-333：环境报告指引》，美国于2010年发布《委员会关于气候变化相关信息披露的指导意见》，中国则有国家环境部、发改委于2015年发布的《关于加强企业环境信用体系建设的指导意见》，提出重点排污单位和企业应依法依规公开其环境信息。

各交易所对上市公司ESG信息的披露也越发规范和严格，逐步走向“不披露就解释”的半强制披露和部分指标的强制披露。

就交易所规定来看，上交所和深交所目前没有明确的强制披露要求，相比而言，香港的联交所对上市公司的ESG披露要求较为成熟。

2019年12月，香港联交所发布了更新版的《环境、社会及管治报告指引》及相关《上市规则》条文的咨询总结。新规强化董事会层面对ESG的职责，增加环境目标设置和气候变化风险的应对，并将所有社会类关键绩效指标的披露要求提升至“不遵守即解释”。

另外，近期，香港交易所宣布计划成立可持续及绿色交易所（STAGE）。STAGE致力成为区域内领先的可持续及绿色金融产品资讯枢纽。

在世界组织、政府及交易所提出相关倡议或规定后，部分企业或积极签署相关倡议，或基于ESG披露的强制性以及自身发展的可持续性，定期披露企业的ESG报告或可持续发展报告。当前，国内大部分上市公司会以香港联交所的披露指引为依据。

图2  香港联合交易所环境、社会关键绩效指标汇报指引

从披露数量来看，截至2019年9月底，276家H股公司中，有245家发布了ESG报告，占比89%；A股上市公司社会责任报告发布数量不断增加，但发布报告的公司占比依然较少，平均A股主板上市公司中发布年度社会责任报告的占比不足30%。

03 ESG评级

在ESG披露之后，评级机构、研究机构通过研发的ESG指数评价体系，对符合条件的公司进行分析和评级，一方面给做的好的企业以表彰，另一方面也起到整个链条承上启下的作用，给投资公司以决策指导。

评价前：评级机构承接国际或国内使用较多的指引以及部分企业的ESG报告，也会向相关企业发放问卷作为衡量企业ESG表现的补充。

评级中：评级公司或相关机构以企业定期报告、社会责任报告、政府发布的数据以及报刊等公开信息为数据来源，开始对企业进行ESG评级。

评级后：ESG评级结果既可以帮助被评级公司准确知晓自身在ESG治理中的现状及问题，也可以为投资者进行ESG投资提供参考。

国际上，开展ESG评估体系构建的机构主要包括明晟（MSCI）、道琼斯（Dow Jones）、汤森路透（Thomson Reuters）、英国富时（FTSE Russell）等。在评价过程中，不同评级关注议题既有交叉，侧重点又有所不同。和CDP（Carbon Disclosure Project）评级对比，CDP更专注于环境领域，设置气候、水和森林三类问卷，并在气候问卷中纳入对企业应对气候相关的风险和机遇的能力评价，与TCFD（Task Force on Climate-related Financial Disclosures）衔接。

国内的ESG评级则以咨询公司、研究机构所开发的为主，评级对象多集中于信息披露较好的上市公司，评级体系多使用指标分析，数据来源同样以上市公司、企业问卷为主。比如，中国企业可持续发展指数、中证ECPI ESG80指数、义利99指数等。

04 ESG投资

在ESG披露和评级之后，我们可以更加直观地关注到整个行业发展，关注到企业在ESG管治方面的能力。对于认同ESG理念的金融机构和投资人而言，ESG投资则是以资本的力量撬动ESG理念在企业中的发展，促进社会的可持续进程。

投资者可通过两种方式来践行ESG投资理念，即主动投资和被动投资。在主动投资方面，可在组合中加入ESG因素，或者可以将ESG数据提供商的分析结果作为参考进行投资；在被动投资方面，主要是采用ESG指数投资。

在ESG投资意愿方面，投资机构加入联合国责任投资原则组织（United Nations Principles for Responsible Investment，UN PRI）是其向社会公众展示自身ESG投资意愿的重要渠道之一。

图3  2020年6月全球签署UNPRI机构数量和资产规模情况

从投资回报来看，在全球范围内，依据市场情况、指数选取以及指数持有时间的不同，ESG指数的盈亏状况各有差异；相对而言，ESG指数投资策略更适合长期投资。MSCI发布的报告显示，MSIC 新兴市场ESG Leader指数的表现则优于新兴市场指数的表现*。

图4  2007-2019年ESG领先指数在新兴市场总汇报

在有助于推动全球的可持续发展的同时，ESG理念不断孕育着ESG市场的蓬勃生长。

ESG市场的多方位发展也为感兴趣于ESG行业以及身处该行业的每一个人构造了一幅大量留白且值得期待的画卷。

*文章对于ESG投资的相关表述，不构成投资建议。

参考文献：

[1] Goldman Sachs, 2006, Environmental Policy: 2006 Year-End Report

[2] 商道融绿，《中国责任投资年度报告2019》

[3] MSCI,2020,ESG Investing in Emerging Markets

[4] 香港交易所上市规则与指引，

https://sc.hkex.com.hk/TuniS/www.hkex.com.hk/Listing/Rules-and-Guidance/Listing-Rules?sc_lang=zh-CN

[5] UNPRI官网,https://www.unpri.org