ESG投资新前沿：战略资产配置

作者：

Toby Belsom，PRI投资实践总监

Catie Wearmouth，PRI投资实践顾问

PRI年度签署方报告指出，将ESG问题纳入资产选择流程已变得越来越普遍。明确认识到可持续发展问题对于资产回报至关重要的创新者不再是少数异己。如今，气候适应力、治理结构、供应链问题、资源效率已然成为资产选择过程中被普遍讨论的重要议题。ESG问题也不再局限于股票或固定收益投资者的关注焦点和职权范围。私人市场和对冲基金也越来越多地在投资方法和营销文书中提及ESG问题。

但是，整张拼图还缺少了一块——资产配置者在哪里？

对于资产所有者而言，资产配置在决定长期回报方面起着至关重要的作用。鉴于上述可持续性问题会在数十年时间中对经济、企业和社会产生影响，因此在资产配置过程中可持续性问题不容忽视。

过去十年中，资本市场经历了两个重大事件——新冠疫情和金融危机——这也推动人们愈发关注且更多地讨论社会和监管机构如何看待资本市场和投资的问题。从围绕欧盟可持续金融分类法、《巴黎协定》和可持续发展目标（SDG）等倡议的行业讨论和发展中，我们不难看出，社会和各种监管机构正在敦促基金管理人除了选择单项资产外，还应考量投资组合或资产配置层面带来的现实世界影响力。这需要成为所有投资流程中亟待拓展的前沿领域。

但是，对于那些参与资产配置或构建多元资产投资组合的人来说，如今既不存在既定的框架，也几乎没有任何实践方面的指导。然而，相关实践正在兴起。因此，PRI最近整理了一系列签署方案例研究，概述了有关战略资产配置（SAA）的最前沿方法。

这些案例研究概述了行业内的新兴思想，并展示了一系列方法，有助于将更广泛的气候和ESG风险，以及可持续发展目标(SDG)纳入多元资产投资组合的构建和战略资产的配置中。基于以上的研究，配合PRI in Person研讨会的相关内容以及我们针对该议题发布的讨论文件，我们发现以下一些有趣的趋势。

有关资产配置的决策很大程度上取决于各类资产的历史回报数据。但这一关联在未来将如何发挥作用，以及对ESG问题的考虑是否可以增进对特定资产类别的预期收益的理解？这些问题在此次发布的案例研究中获得了重点关注。案例介绍的诸多方法都致力于解决相关问题，其中11个方法中有6个方法探讨了如何将环境问题纳入情景分析中，以及其对长期收益的影响。

PRI与生动经济学顾问公司(Vivid Economics)和能源转型顾问公司 (Energy Transition Advisors ) 就“必然政策回应”(IPR)开展的合作为应对类似挑战提供了基础，致力于解决“如何将因政治、社会或气候事件引起的突发性政策变化导致的历史和未来预期收益之间的结构性断裂纳入投资组合建设中”的问题。

研究不仅探讨了环境问题的影响。其中一个案例还概述了日本不断变化的治理标准对预期收益的建模产生何种影响。

这一工作流程不仅仅涉及改善风险回报结果。在讨论文件中，我们提出要将现实世界影响力纳入不同资产类别的资产配置及多元资产投资组合的构建中。如今，一些中央银行家及监管者在政策层面也越来越多地提及这一话题，并围绕财政“可持续性预算政策”的概念进行讨论。其中一些案例反映了相关讨论，并触及对新框架的需求——“可持续性预算”以及风险预算，以便将现实世界影响力纳入战略资产配置决策中。

出于各种原因，许多资产所有者并不掌握特定的战略资产配置方法，他们或更依赖于顾问。这样的群体可能不适合围绕ESG问题及预期回报、资产配置等开展技术讨论。制定委托管理要求、开展受托人培训和遴选资产管理人反而是他们亟待迈出的第一步。通过制定委托管理要求并选择资产管理人，资产所有者可以影响多元资产投资组合的构架和组成，并鼓励管理人开始系统地思考投资所产生的现实世界影响力。在这一过程中，对资产所有者和决策者进行教育并提高其认识水平至关重要。

战略资产配置流程是影响投资组合收益的基础。投资组合收益可能会受到很多宏观因素的影响，例如不断变化的技术、法规、人口统计以及与气候相关的风险和机遇。如何将这些因素纳入战略资产配置实践中，这对于资产所有者、资产管理人和顾问来说都是一大挑战，但同时也蕴藏着巨大机遇。在资产类别的层面上，加深对于预期收益与新兴风险和机遇之间相关性的理解，将有助于获得更好的财务回报。通过战略资产配置，将资金分配于能够产生更大现实世界影响力的领域，也是为实现可持续发展目标和《巴黎协定》做出重要贡献。如今全球正处于新冠疫情(COVID-19)后的经济复苏阶段，各国实际获得的投资额与兑现全球倡议＆目标所需的投资额之间存在巨大差距。通过战略资产配置流程加大对所需领域的资金分配，将极大有助于解决相关挑战。