我们发现，一组20只ESG基金的MSCI ESG基金评级高于MSCI美国指数，因为这些基金所包括的ESG落后股票数量较少。
从2009年12月到2019年12月，ESG因子累计为前20名ESG基金的回报贡献了1.88％，其中80％以上的回报发生在研究期的最后四年。
想要评估ESG对风险和回报的影响的投资者可以使用集成ESG的风险模型。
环境，社会和治理（ESG）正在成为全球投资者投资过程中不可或缺的一部分。投资者面临的挑战之一是如何量化ESG对他们的投资过程的影响。
我们使用了MSCI的Peer Analytics数据集，并根据招股说明书中的说明选择了被确定为具有ESG政策的基金。ESG政策的定义是“采用考虑了一些ESG标准的投资政策，包括：环境，社会或治理问题，宗教信仰，包容性员工政策或环境友好型投资。” 然后，我们选择管理资产（AUM）超过2500万美元的美国股票大盘共同基金。截至2020年3月16日，这一领域由78个ESG基金组成，总资产管理规模超过1000亿美元。
然后，我们根据ESG得分选择了前20名ESG基金（前20名ESG基金），约占我们全球AUM的20％，定义为具有最高MSCI ESG基金评级的那些基金。1我们根据2009年至2019年的年末ESG得分对该假设投资组合进行平均加权，然后每季度对其进行重新平衡。
ESG排名前20的基金落后者更少
从上面的展览中，我们可以看到，排名前20位的ESG基金的加权平均ESG得分为6.46，高于MSCI美国指数的得分为5.64。ESG基金得分可以帮助投资者了解其ESG基金的构成。2这是投资者可以用来查看这些资金背后的额外工具。ESG动量-衡量股票评级的净增或减-是得分的重要因素。尽管MSCI美国指数和排名前20的ESG基金均因其ESG评级同比增加而受益于ESG势头，但MSCI USA指数的ESG落后者相对较多3比排名前20位的ESG基金要低，因此导致ESG得分较低。总体而言，MSCI美国指数获得BBB评级，而排名前20的ESG基金获得A评级。
然后，我们评估了排名前20位的ESG基金是否随时间推移提供了额外的回报。如下图所示，排名前20位的ESG基金的平均有效ESG敞口为0.30，可以认为是有意义的ESG敞口。4在截至2019年12月的10年中，按年率计算，这些基金的表现优于MSCI美国指数0.78％。自2017年以来，这种回报溢价尤其明显。
前20名ESG基金的有效收益和ESG敞口
这引出了我们最初的问题：ESG为这些ESG资金的回报贡献了多少？为了量化ESG的贡献，我们使用了以ESG作为要素的全球公平因素模型。
在过去四年中，ESG贡献了20大ESG基金收益
从2009年12月到2019年12月的整个分析期间，ESG的累计回报贡献为1.88％。大部分回报来自最近四年。从2015年到2019年，ESG回报率为1.55％，与上图所示的风险模型中ESG的改进表现相对应。这可能是由于提高了对ESG投资的认识和/或采用了ESG投资。5
通过检查排名前20的ESG基金，我们可以深入了解ESG最近为绩效提供的贡献，并帮助我们评估ESG的影响。量化直接归因于ESG的风险和回报将有助于投资者衡量ESG考虑因素的影响，并将其作为投资流程的一部分。
1 MSCI ESG基金评级等于基金所持资产的加权平均ESG得分加上ESG动量（该基金在ESG评级不断改善或恶化的情况下所持证券的净敞口）减去ESG尾部风险（该基金在CCC和B ESG情况下所持证券的敞口）评分）。
2有关更多详细信息，请参阅《MSCI ESG基金评级方法》的执行摘要。
3 ESG落后企业是评级为B或CCC或ESG得分为0.0至2.9的股票。有关更多详细信息，请参见《MSCI ESG评分方法》。
4 Bonne，G.，Roisenberg，L.，Subramanian，R.和Melas，D.2018。“ MSCI FaCS简介：股票投资组合的新要素分类标准”，MSCI Research Insight。
5 Kotsantonis，S.，Pinney C.和Serafeim，G.2016。“投资管理中的ESG集成：神话与现实”。应用企业融资杂志 28。
作者：
Raina Oberoi，MSCI研究部董事总经理
吉列尔莫·卡诺（Guillermo Cano）MSCI研究执行董事
