ESG 投资的驱动力：客户需求与风险规避

    　　以美国为代表的海外ESG 投资驱动力超过1/3 来源于客户需求。国内机构投资者参与责任投资的首要驱动力是降低风险：85%的机构投资者将风险规避视为责任投资的首要驱动力，客户需求仅占50%。关于ESG 投资能够规避风险的验证是将ESG 因素纳入投资决策流程可以降低投资组合的最大回撤：在信贷领域通过剔除部分不符合ESG 投资理念的公司或行业，能够帮助减少80%超过5%的月度回撤。ESG 的超额收益从国内目前已经发行的ESG 产品投资回报率来看，79%的ESG/绿色投资基金产品的回报高于基准。

    　　ESG 评级体系的构建是筛选策略和ESG 因子整合策略的核心无论是正面筛选、负面剔除还是ESG 因子整合考量等策略，都需要以ESG 评级为基础对投资标的进行筛选，因此ESG 评级体系可以说是构建大部分ESG 主动或被动投资策略的基石。截止目前，海外主流的ESG 评价体系主要有：MSCI 的ESG 评价方法、汤森路透ESG 评价体系。国内也有诸如和讯网构建的上市公司社会责任报告专业评测体系，以及商道纵横咨询构建的企业社会责任报告关键定量指标（MQI）数据库、商道融绿的ESG 评价体系。

    　　基于A 股上市公司信息披露数量和质量的ESG 评级体系构建要构建一个ESG 评级体系，需要考虑的核心因素有以下三个：（1）指标的选取以及定性指标的代理变量计算方式。本文将综合考虑目前国内外上述较为成熟的评级体系的二三级指标，在选用通用指标的同时也考虑不同行业特征下的行业指标。（2）各个指标权重的设置及计算方式。本文将采用通用指标权重依据MQI 指引中不同行业在不同指标类别下的指标数量占比、行业指标权重依据行业特征进行匹配的办法进行权重设置。（3）底层数据质量和可得性。底层数据的质量将决定计算结果的可信度，而底层数据的可得性将决定指标计算的可操作性，在我国上市公司CSR 报告质量参差不齐、部分核心指标的披露率与国际标准仍有较大差距的情况下，我们将考虑A 股上市公司的ESG 数据的披露质量和数量。