中国振奋人心的ESG发展

中国A股市场中日益提高的ESG投资意识为投资者带来可观的上升潜力。

过去几年，环境、社会及公司治理(ESG)意识已经成为一个日益重要的全球趋势，广泛渗透到各国政府及社会各界。

关于ESG问题，我们被问到过无数次。实际上，这对不同人来说是不同的，所以我们应当首先概述ESG对我们意味着甚么。

ESG中的“E”代表公司如何与环境互动——消耗什么、排出什么、挖出什么、留下什么。

“S”代表公司如何与员工、政府、社会及供货商互动；而“G”代表公司的治理方式或管理情况如何。

这三个元素存在一定重迭。我们认为“G”是最重要的，因为它决定“E”和“S”。

作为一家资产管理公司，我们将ESG分析融入我们的投资流程，即在对公司进行尽职调查时考虑ESG因素的风险及机会。

举例而言，一家公司可能看起来便宜，但若它经常污染河道，则可能面临政府罚款、名誉受损，甚至被关停。

同样地，一家公司可能利润丰厚，但若苛待员工，譬如让员工每天工作16小时或拖欠工资，我们会怀疑其留住劳工的能力。

将ESG纳入公司分析意味着整合我们作为投资者可获得的所有数据。当中涉及评估公司业务模式的可持续性及其适应不断变化的营商环境、生存下来并繁荣发展的能力。

这帮助我们了解一家企业如何运营及评估风险。因此，我们可以更全面地了解到一家公司及其管理层，进而能更好地判断投资风险的定价是否合理。

最终，我们相信采用ESG标准严格而遴选出的公司可提高我们投资于长期赢家并避开亏损及丑闻缠身的企业的概率。

积极参与

多年以来，寻求参与中国经济增长的全球投资者只能购买香港上市股票，因为A股市场仅向内地投资者开放。

但是，中国已逐渐向海外人士开放其交易所，最初在2003年推出了合格境外机构投资者(QFII)计划。随后，中国在2011年推出了RQFII扩展计划，并在2014年及2016年推出了股票交易市场互联互通计划。如今，A股被越来越多地纳入主流基准指数。管制放松促进了我们从观察者向投资者的转变过程。

中国A股市场的深度及流动性远超香港市场，而且其公司及行业种类更加多样。

正如在其他市场一样，我们在这一市场面对的挑战是物色符合我们严格的标准的优质公司。我们把优质公司界定为拥有强劲资产负债表、可持续盈利增长、先进管理及良好公司治理的公司。

在我们集团于2011年作出首次投资之前，我们已经研究这一领域逾十年。我们从最早的尝试中了解到，中国的法律体系需要加强对少数股东权益的保障。

中国的股份所有权集中且复杂，涉及合伙制结构及交叉持股，即公司之间互相持有对方公司的股份，而这会引起潜在利益冲突方面的问题。

若有一套正式监管框架，用以在ESG问题的践行方面指导投资者及机构，能对中国国内生态系统提供帮助。 

*2016年中国人民银行、财政部等七部委联合印发了《关于构建绿色金融体系的指导意见》；2018年中国证券投资基金业协会发布《绿色投资指引（试行）》

现在依然有公司将ESG报告视为一个形式。他们没有意识到这对风险管理尽职调查的重要意义，抑或对企业长期表现的提升作用。

进入2011年之后，我们进行了无数次公司会议，与数百个管理层团队进行过讨论。以建设性的方式对管理者提问非常重要。

积极参与指我们在买入公司后作为公司所有者采取的行动。目的是确保好公司保持优秀。

在此期间，我们致力于改善资本配置、披露及企业实践。根据我们的经验，经营良好、资本管理出色的公司随着时间推移会作出更好投资。

我们的流程一直是从控股股东开始。我们希望确保其利益与我们作为少数股东的利益一致。

我们调查其背景，了解其工作经历、晋升情况及是否卷入任何公司丑闻。

我们寻求了解他们与私人持有公司之间的关系并仔细审查关联方交易。我们审查董事会及管理层团队，并评估其能力、性格及承诺。

我们投资后会通过拜访及定期交流，尽力与管理层及其内部团队建立起密切的合作关系。

我们将自身视为股权合伙人，而不仅是股东。我们希望最终与管理者本身建立起融洽和信任的关系。与决策者的密切关系有助提高我们与他们的沟通效率。

这亦有助我们评估最佳的管理层团队。这些互动要么可以减轻我们的担忧，要么能提高对额外风险的意识。

环境机会

我们在中国一直能够获得数据的一个领域是环境。中国公司，尤其是大公司，关注自身碳足迹。

环境恶化制约中国的经济增长，并威胁国民健康及社会凝聚力。

减少对燃煤发电的依赖已成为政府优先目标。这是该市场中环境相关披露相对严格的原因。

作为投资者，我们在能源消耗、废物处理、土地发展、碳排放、可再生能源及清洁技术等分部发现风险及机会。

鉴于环境意识相对较高，我们发现参与的机会多于风险。实施可持续发展实践可以提升品牌影响力和客户忠诚度及防范可能导致法律后果的灾难。

战略上，政府全力支持可再生能源使用。在可再生能源及道路运输电气化投资方面，中国在世界上遥遥领先。

我们发现，提供太阳能或从事电动汽车的公司迅速增长。我们在零件制造商、公用事业公司及输电和能源储存公司发现进一步投资潜力。

社会方面

相比之下，社会因素指引在中国的发展较不成熟，如公司如何与员工、供货商及更广泛社会互动。由于社会问题会导致商业风险，这可能会引发忧虑。我们又发现ESG风险及机会。

我们就“建立并维持企业价值”与公司进行沟通。支持员工福利并坚持公平劳动原则能够提高劳工生产力，从而创造长期价值。劳动政策与企业策略密切相关。

首先，对于公司的招聘政策，我们与管理层团队进行沟通。随着公司转向先进技术行业和数字化，中国对信息科技人才的争夺激烈。我们探索其如何吸引和挽留此类人才。

其他社会问题包括供应链管理及制定供货商行为准则。我们还审查健康及安全政策，以了解公司为防止生产力损失采取的保护措施。

随着中国更全面开放，法规愈来愈需要迎合更广泛的受众，并对企业实践作出更详尽指引。我们就这些问题与公司进行沟通，并留意未来的潜在改变。

积极进展

令人鼓舞的是，我们开始见到改变迹象。中国证券监督管理委员会已收紧派息、信息披露及少数股东保护方面的规则，并为董事会引入更正式的职责。

我们已经见证企业公司治理改善，例如董事会及管理层组成优化；之前未有的正式派息政策；报告透明度提高；及分散股份所有权的举措。

更多公司推出了员工股份所有权计划，使管理层与少数股东更好地保持利益一致。

数百家中国企业目前公布企业可持续发展报告(CSR)，列出对可持续发展的思考、减少碳足迹的抱负及为消除ESG相关风险制定的框架。

作为投资者，我们希望见到对可持续发展问题更细致的披露，例如排放数据以及减排目标和策略，而不只是简单的CSR报告。

不过，公司已经更愿意与我们沟通，聆听我们作为少数股东的权益。对于我们的数据查询请求，一家个人理财服务集团召开了投资者日活动，让我们了解其业务并与决策者接触。

通过互动，我们更好地了解到其如何管理人力资源、网络安全及反贪污受贿风险。我们认识到了它的产品及服务如何满足各个社会经济群体的需要。我们参与了继任规划，并对其落实措施的执行力感到由衷的欣慰。

我们亦参与了一家专注于一二线城市的领先地产开发商。我们讨论了其在环保建筑设计方面可抓住的机遇。目前该公司对绿色认证流程投入更大关注。

振奋人心的潜力

A股公司如今更愿意听取我们的意见证明了自我们首次投资近十年以来市场取得了积极进展。

我们发现越来越多人意识到，我们对中国的投资不是短期的，这帮助改善我们与被投资公司的对话。

举例而言，我们最近接触了一家对我们感兴趣的公司，减轻了我们对关联方交易的忧虑。

一开始，我们与投资者关系部门沟通，但缓慢的进展促使我们直接联系管理层。我们安排了某个星期六在北京一家酒店大堂与董事长喝下午茶。

我们必须先想出一个计划。毕竟，我们不能简单地对董事长说：“我们认为关联方交易很糟糕。”作为公司创始人，他主要关注壮大公司、提高股价及赚钱。

我们必须考虑最佳的沟通方式，讨论关联方交易对他公司增长的影响及减少关联方交易对他公司的好处。

换言之，我们必须站在企业所有者的立场上进行思考。这正是ESG因素在我们投资中的发展，用不同方式做事，以产生可持续超额回报。

我们与董事长交谈了两个小时，向他展示了长期远景，并说明了我们希望作为股权合伙人与他合作。

他接受了我们的建议，并表示会进行内部讨论，寻求与我们合作。他没有说会改变所有事，只是说我们提出了一些合理意见，他会尝试改革企业。

如果谈话失败，我们不会投资。虽然这意味着我们不会损失任何金钱，但也意味着我们不会赚到钱。

在股权投资中，承担一定风险是必要的。我们认为，在A股市场中不断提高的ESG意识正是振奋人心之处。

很多中国公司开始意识到ESG的潜在重要性。与公司的接触已有所改善，一些公司会向我们寻求建议。

从我们最初的投资到现在为止，我们见证了A股市场的发展。这一市场已经取得了长足进步，但还有更大发展空间。