负面行为、交易异动与ESG风险管理

（一）企业负面行为与ESG风险管理

企业的负面行为是由多种因素导致的，根据其产生的性质和原因可以大致分为两个方面，一方面是企业在自然生产时导致的负面行为，例如重污染行业在生产过程中产生的废弃物排放；另一方面是由于自身恶意规避导致的，例如产品质量违规、财务造假与公司内部操控等。对于企业负面行为产生的重大或恶劣影响，许多国家的金融、健康、安全和环境监管机构会对风险管理不善的公司高管或员工处以民事或刑事处罚。即使个人未受到处罚，企业组织的财务绩效仍有可能受到影响。除了外部监管处罚外，多数企业的负面行为是通过新闻报道为投资者所悉知，因此舆情监控近年来越来越成为企业价值形象和品牌管理的重要组成部分。

（二）ESG风险管理与企业交易异动

图1  2019年交易异动次数与ESG平均分分行业变化图（单位：分、次）

数据来源：Wind、中央财经大学绿色金融国际研究院

短期内，ESG风险会给上市公司的市场表现带来冲击，使其出现涨跌幅、换手率等方面的交易异动，严重时可能导致股价崩盘、公司退市等。综合中央财经大学绿色金融国际研究院2019年沪深300ESG评分数据结果，可以发现，ESG平均得分前十的行业在评估年份间出现交易异动的情况较少。随着ESG投资策略受到越来多的认可，这些行业也受到更多投资者的关注。长期来看，这类行业的市场价格以及市场价值都有比较大的增长空间，行业面临的交易异动的影响可能性也会大大降低，其市场价格也不会出现较大幅度的波动。此外，ESG平均得分后十的行业在评估年份间出现交易异动的情况较多，说明其在社会责任、企业治理、环境保护方面的较差表现短期内对其市场交易产生了负向冲击。长期来看，这类行业的市场价格以及市场价值的发展空间有限，行业面临的交易异动影响可能性也会随之增加，其市场价格也会出现较大幅度的波动，对于投资者造成的风险也会随之提高。

（一）法律政策合规要求是ESG风险管理的基础

近年来，随着我国资本市场改革的逐步深入和配套政策措施的不断完善，越来越多的监管部门和行业自律组织在相关的法规政策中纳入对企业履行社会责任的要求，涉及劳工安全、员工福利、扶贫慈善以及对利益相关者的利益关切回应等话题。在ESG理念中，当前的法律法规体系针对企业在环境层面和公司治理层面上的表现约束较为严格，并涉及情节恶劣的环境事件与不合规的公司治理行为进行违规处罚。在社会责任层面，目前相关的法律政策主要针对企业是否采取一定措施维护股东、债权人、员工、消费者等利益相关者的合法权益，同时鼓励企业主动支持扶贫与慈善工作。

（二）供应链发展加剧行业内ESG风险传导

具有较高的ESG评分的公司在企业治理以及可持续发展方面具有较好的表现，从而在供应链管理方面具有高于行业平均水平的风险控制能力，其所发生的欺骗、诉讼等负面信息以及股票在发生交易异动的频率也会相对降低，不会对公司的股价形成较大的影响，从而对于公司的价值发现具有比较稳定的作用；而对于具有较低的ESG评分的公司在企业治理以及可持续发展具有较差的表现，对于内部风险控制以及风险的管理、监测和预警程度较低，其受到负面信息以及交易异动的影响会更大，对于公司的股价会造成比较大的下跌压力，从而影响整个供应链上的企业。ESG评分有效整合企业环境、社会责任和公司治理三个方面的信息，更能够反映企业的经营管理与风险状况，从而形成ESG评分高→公司治理能力强→负面信息及异动低→风险控制能力高的风险传导机制。因此对于ESG的重视会更有利于供应链上各企业的稳定发展，也更有利于整个产业链的可持续性发展。

（三）ESG风险管理影响企业财务绩效

对于企业而言，上市公司的非财务信息披露能够揭示企业的潜在风险，这类ESG风险在短期内可能会对企业财务绩效带来负向影响，带来直接经济损失，长期则会影响企业在市场中的声誉、品牌等无形资产，从而进一步冲击企业价值的构造，这种损失是往往是巨大的，甚至是导致企业破产的主要因素。因此对于企业而言，为实现自身的可持续发展，需要向利益相关方，尤其是金融市场，展示其在ESG风险管理事务上的领导力、合理有效的公司治理机制，这既是企业可持续成长的必要因素，也是投资者对投资对象的ESG表现越来越关注的原因，更是企业进行ESG风险管理的核心内容。

（一）顶层设计：重视非财务信息披露，加强监管力度

对于ESG风险管理而言，在企业事前遵守相关指引的要求积极提升自身可持续发展能力的同时，监管机构也需要在事后加强在顶层设计方面的监管力度，出台有针对性的法律法规及相关政策，在维护企业利益相关者权益的同时，能够有效识别在环境、社会责任和公司治理方面出现的负面影响较为恶劣的事件，并建立配套处罚机制。

（二）企业自身：提升可持续发展能力，构建ESG风险管理框架

将 ESG 相关风险纳入治理结构、系统和流程，是企业提升自身可持续发展能力的一项关键举措。对于企业而言，如何才能掌握有效识别ESG相关风险的方法，从而将 ESG 风险管理主体纳入工作流程和评估体系之中，是其合规治理之路上的一大挑战。企业可以设立ESG管理委员会作为董事会的制定委员会，负责强调利益相关者在治理过程中的关键作用，对董事会和公司涉及ESG方面的行为与信息披露负有监督责任。

注：更详细的《负面行为、交易异动与ESG风险管理》内容请参考中央财经大学绿色金融国际研究院ESG双周刊10期

作者：

施懿宸 中央财经大学绿色金融国际研究院副院长、讲座教授；长三角绿色价值投资研究院院长

李雪雯 中央财经大学绿色金融国际研究院助理研究员

孙铭鸿 中央财经大学绿色金融国际研究院科研助理