冠状病毒会长期减少排放吗？

我们的分析表明，鉴于COVID-19当前对全球经济的影响，2020年的全球排放量极有可能比2019年的水平下降2.1％。

与第一季度的经济活动相比，排放量下降了8.3％。

尽管估计有所减少，但下降幅度仍远未达到到2050年实现净零排放的目标。

在危机中，人们经常试图在乌云中找到一线希望。在COVID-19大流行中，此类一线希望包括：

推进数字化转型

重新认可我们的医护人员和系统

2020年减少的碳排放

但是对碳排放产生了什么影响？我们检查了迄今为止的经验数据，以了解其潜在影响。美国国家航空航天局和欧洲航天局提供的卫星图像的初步证据表明，当中国处于禁闭状态时，中国上空的二氧化氮（NO2）含量（化石燃料大量燃烧时形成的一种空气污染物）下降了。下面的图片。由于道路和航空旅行，发电和工业产出的减少，我们可能会在其他实施全国封锁并关闭边界的国家（例如意大利，法国，西班牙和德国）看到相同的影响。有人可能会预测2020年全球温室气体（GHG）排放量将大大减少。

中国二氧化氮水平暴跌

2020年1月1日至20日与2020年2月10日至25日相比，中国的NO2大气水平。
资料来源：美国国家航空航天局地球观测站

尽管有迹象表明一些重要的发达市场和公司可能开始将两者脱钩，但历史上的排放量与经济活动密切相关。

股票价格通常被认为反映了有关公司市场前景的集体市场情报。较高的股票市场价值往往与一段时期的经济活动同时发生，因此可以作为排放的粗略替代。但是，我们发现这种关系并不总是成立，尤其是在市场下跌期间。通过观察排放量与MSCI世界指数（由23个发达市场的股票组成）之间的相关性，我们发现排放量对经济下滑更为敏感-也许市值的增长与实际经济产出之间的关系不那么紧密思想。是否可以通过结合不同的国家/地区和主题指标来创建更好的衡量标准，更紧密地跟踪二氧化碳排放量？根据明年的2020年排放量估算值，回归模型将被校准吗？

全球排放量与MSCI世界指数相关联-经济低迷时期除外

MSCI世界指数净资产收益率（蓝色）和全球温室气体排放量（黑色）（1990年1月至2018年12月）

从历史上看，股票价格可以作为近期经济增长的指标。对于碳排放，对于那些对全球排放产生重大影响的行业，我们可能期望经济增长与全球排放之间的关系更加紧密。因此，建立一个强调高排放行业的统计模型可以提供这种见解。我们发现，来自MSCI ACWI材料指数，MSCI ACWI公用事业指数和MSCI世界指数（包括所有行业）的时间序列数据对于统计模型非常有效。我们选择这三个指数是因为它们具有最高的碳强度水平，因此应该与总排放量有最强的关系。该模型已优化，可根据上一年末（y-1）的给定指标水平估算本年度（y）的全球排放水平。

统计模型的估计值与观测到的排放量密切相关

使用MSCI World，ACWI材料和ACWI公用事业指数（蓝色）中的值，观察到的全球温室气体总排放量（GtCO2eq，黄色）和估计的全球温室气体排放量（GtCO2eq）。

下一个展览展示了使用总指数回报作为自2019年12月1日以来的预期经济活动的代表，对2020年总排放量的估算如何演变。最高点是2020年全球温室气体总排放量（GtCO2eq）为55.6，反映了投资者在2019年底的情绪（请参阅下表）-完全不符合减少排放或实现2015年《巴黎气候协定》目标的道路。相比之下，鉴于截至2020年3月30日的市场水平，该模型预测2020年的CO2当量排放总量约为50.9千兆吨（Gt），比2019年的水平下降2.1％，比预测的2020年的水平下降8.3％ 2020年初。

估算的全球排放量

使用截至每个日期的指数水平，估计整个COVID-19危机中2020年的全球总排放量（以GtCO2eq为单位）。

全球排放水平（2017年12月至2020年12月）

2020年排放量的下降模型并不一定表明我们当前的世界经济发生了结构性变化。估算的排放水平仍与过去五年中观察到的水平相当，经济很容易反弹，使排放恢复到先前的水平。当他们的检疫开始缓和时，中国已经增加了工业产值。一旦欧美解除封锁并重新开放边界，旅行，通勤和经济产出可能会恢复到“正常”水平。因此，预计的全球排放量减少可能是短暂的。如果是这样，气候变化给国家，公司和投资者带来的风险并未消除。更加明显和直接的危机使它蒙上了阴影。 

1 Alam，M。等。2016。“碳排放量，经济增长，能源消耗和人口增长之间的关系：检验巴西，中国，印度和印度尼西亚的环境库兹涅茨曲线假说。” 生态指标。

2 Pao，H.-T. 和陈中华 2019年。“脱钩策略：二氧化碳排放量，能源资源和二十国集团的经济增长。”  《清洁生产》。

3 MSCI巴拉研究。2010年。“ GDP增长与股本收益之间有联系吗？”

4 Cheung YW和Ng Lg1998。“有关股票市场和总体经济活动的国际证据。” 经验金融杂志。

5我们使用众所周知的“普通最小二乘法”来获得最佳权重，以线性组合指标值。

6回归模型（例如本研究中使用的模型）的相关值不能保证预测质量，并且可能会受到偏执值，过度拟合和非线性的影响。所有模型都使用假设，某些假设可能不正确；并非所有相关假设都已出于模型构建的目的而得到认可。

7排放是以二氧化碳当量衡量的，因为存在许多导致气候变化的温室气体。通常通过将其表示为CO2数量来加重这种影响。

作者：

Nathan Faigle MSCI研究副研究员

Oliver Marchand，MSCI研究执行总监