国内外ESG理念对比分析研究

【编者按】本章节内容来自金融界上市公司研究院撰写的《重估与重构: 后疫情时代中国医药生物产业的分化演进——金融界机构投资者论坛暨中国医药生物企业峰会（2020）专题报告》。该报告重点研究后疫情时代创新驱动下，医药生物产业格局重构趋势与演进方向，进行汇总、解读与展望。报告分为产业综合研究、细分领域梳理、医药生物创新聚焦，以及医药生物ESG理念与实践解读4个章节。

根据GSIA两年一度的全球可持续投资回顾报告显示，2018年年初全球可持续投资资产规模达到30.7万亿美元，两年内增长了34％。全球范围内2016年至2018年可持续资产规模增长最快的国家为日本，其次是澳大利亚/新西兰和加拿大。可持续资产投资（Sustainable Investing）是一种将ESG相关因子纳入考量的投资方式。截至2018年，欧洲、美国和日本是全球可持续资产规模最大的三个区域。

制图：金融界上市公司研究院 数据来源：GSIA

如上图所示，规模方面，截至2018年欧洲是全球可持续资产投资规模最大的地区，达到14.1万亿美元；美国次之，资产规模为12万亿美元。从增速来看，日本自2016年到2018年两年间可持续资产投资规模增速最快，复合增长率达到114.46％。整体上看，全球各个主要地区的可持续投资资产规模均呈现持续攀升的趋势，但相较于2014~2016年增速有所放缓。

制图：金融界上市公司研究院 数据来源：GSIA

上图所示是2014年至2018年四年间，全球各主要地区可持续资产投资规模总资产投资规模比例的历史变化情况。在占比方面，欧洲依旧拥有较高的可持续资产投资占比，在2018年达到48.8％。但这一项数据较此前略有下滑，2014年欧洲的可持续资产投资占比达到58.8％。而澳大利亚与新西兰在2018年可持续资产投资占比达到63.2％，超越欧洲成为占比最高的地区。与此同时，日本由2016年的3.4％迅速增长到2018年的18.3％，提高了近15个百分点。

结合以上数据可以看出，ESG投资理念在20世纪90年代迅速兴起并在全球范围内迅速发展。其中，欧洲在ESG相关资产投资规模与占比方面较为领先，美国紧随其后。加拿大、澳大利亚/新西兰也保持了规模与占比的同步上升。日本的可持续资产投资虽然起步相对较晚，但在2016年以来增长势头迅猛，增速位居第一。

国内方面，2008年以前国内的ESG发展处于萌芽阶段，2006年国家“十一五”规划提出节能减排目标，同一年兴业银行与IFC合作推出中国第一个绿色信贷产品。2008年上交所发布《关于加强上市公司公司社会责任承担工作的通知》。市场开始逐步关注上市公司规模增长以外的环境与社会责任因素。

2012年港交所发布《环境、社会及管治报告指引》，同一年银监会引发《绿色信贷指引》，国内ESG进入初步发展阶段。2015年港交所对《环境、社会及管治报告指引》进行修订，要求上市公司披露ESG报告，同时将部分指标分阶段提升至“不遵守就解释”。上市公司开始有意识主动披露ESG相关信息，ESG投资的发展基石初步形成。

2018年6月，MSCI将233支中国A股成分股纳入新兴市场指数（MSCI Emerging Markets Index）、所有国家世界指数（MSCI ACWI Index）与中国指数（MISCI China）。2019年11月27日，MSCI将所有A股的纳入因子权重总和提升为20％。2019年12月24日，富时罗素宣布将进一步扩大在亚太地区的可持续投资能力，其中包括针对A股ESG评级规模的扩大以及数据模型的主要构建。随着国际权威ESG评级公司纷纷将目光投向A股上市公司，国内投资者对于ESG投资理念的关注程度进一步增大。

从ESG理念在国内从萌芽到兴起的发展历程来看，与国际上最大的区别在于推行主体上。国外的ESG投资主要由投资人的需求推动，而国内ESG的发展更加依赖于自上而下的政策支持。在政策因素的驱动之下，“绿色金融”成为国内ESG发展的主要侧重点。绿色金融涵盖绿色信贷、绿色债券、绿色基金等多个领域，是投资机构进行ESG投资的重要标的。其中我国绿色债券市场自2016年开启以来，已经发展成为全球第二大绿债市场。根据东方金诚国际信用评估有限公司数据显示，2019年中国境内“贴标”绿色债券累计发行195只，发行规模达到2827.60亿元，约占同期全球绿债发行规模的17.47％。

伴随着国内日益兴起的ESG投资理念，市场投资者对于更加完善的披露制度，与更具公信力的ESG评级体系的诉求迅速上升。然而目前国内依旧缺乏针对ESG信息披露的专门法律法规，上市公司ESG相关信息的披露以自愿披露为主，并且缺乏统一框架，这对评级体系的搭建造成了很大的困难。

整体上看，ESG投资理念走向成熟的三大阶段分别为理念普及、信披与评级制度完善、ESG投资策略构建，前者依次构成了后者的基础建设。目前国外ESG发展较为先进的国家和地区前两个阶段的建设已较为成熟，ESG投资产品与策略种类繁多，市场火热。而国内仍然处在ESG投资发展的的第二阶段，企业信息披露的规范与覆盖，ESG评级体系的框架搭建是当前国内ESG投资能否进一步发展的决定性要素。