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绿色金融对经济发展和环境质量的影响：基于中国省级面板数据的研究

作者：邢真时间：2020-06-15

原文题目：Impact of green finance on economic development and environmental quality: a study based on provincial panel data from China

原文作者：Xiaoguang Zhou & Xinmeng Tang & Rui Zhang

发表期刊：Environmental Science and Pollution Research

发布时间：2020年

关键词：环境质量，环境库兹涅茨曲线，绿色金融，经济发展

一、研究背景

自1978年改革开放以来，中国实现了快速的经济增长和金融发展。但与此同时，中国还是世界上最大的能源消耗和污染物排放国，污染物会严重危害人类健康和生态系统。为此，中国政府从二十世纪初开始就开始关注可持续发展。在可持续发展概念的指导下，政策制定者和研究人员针对环境问题提出了许多解决方案，例如气候基金，环境污染税和绿色金融。国际金融公司将绿色金融定义为旨在实现经济发展与环境质量改善双赢的金融创新产品，为具有环境效益的投资提供资金。这种新的金融创新产品已引起越来越多的关注，并且在中国发展迅速。与传统金融相比，绿色金融强调环境利益，并将环境保护和有效利用资源作为衡量其活动有效性的重要标准，追求可持续发展。

文章研究了绿色金融是否可以同时实现促进经济发展和改善环境的目标。文章的创新之处包括以下三点：一是将绿色金融，经济发展和环境质量整合到一个统一的系统中，研究绿色金融对经济发展和环境质量变化的直接影响。二是运用了全局主成分分析法（GPCA）来衡量绿色金融发展程度，该方法可以更准确，全面地反映每年绿色金融的发展程度和各省的发展差异。三是探讨了绿色金融对EKC（环境库兹涅茨曲线）和转折点位置的影响。

二、实证研究

文章运用2010至1017年中国30个省市与绿色金融、经济发展以及环境质量相关的年度数据进行分析。本文首先运用环保行业上市公司与绿色信贷、绿色债券、绿色投资及碳金融相关的6个指标，利用GPCA构建出30个省市的绿色金融发展指数。然后运用该指数进行实证研究，本文的实证内容主要分为以下三个部分：

（一）绿色金融对经济发展的影响

1.基本模型

文献分析 | 绿色金融对经济发展和环境质量的影响：基于中国省级面板数据的研究(图1)

2.实证结果分析

实证结果表明，在全国范围内，发展绿色金融对经济发展有显著正向影响，但是中国的人口数量大导致了教育支出与雇员的比率对经济发展产生了负向的影响。在稳健性检验中，本文对中国东部、中部和西部的数据分别进行实证分析，得到了与全国数据相似的结果，即无论从整体来看还是分区域来看，绿色金融都对经济发展产生了积极的影响。但是在中部和西部地区，由于发展水平较落后，经济发展主要依赖于劳动力输入、资本和能源而不是科技，所以科技支出对于经济发展的影响并不显著。

表1 绿色金融与经济发展模型的GLS回归结果

文献分析 | 绿色金融对经济发展和环境质量的影响：基于中国省级面板数据的研究(图2)

（二）绿色金融对环境质量的影响

1.基本模型

文献分析 | 绿色金融对经济发展和环境质量的影响：基于中国省级面板数据的研究(图3)

2.回归分析及稳健性检验

本文分别以工业烟尘排放量、工业固体废物排放量以及二氧化碳排放量作为被解释变量进行实证分析，结果表明绿色金融对上述三个指标均有负向影响，即绿色金融的发展会减缓或者阻止环境恶化，进而改善环境质量。而根据EKC理论，在不同的经济发展阶段，绿色金融对环境质量的影响不同。因此，本文将30个省市分为两组：一组由经济发展水平较高的15个省组成，另一组则由经济发展水平较低的15个省组成。回归结果如下表所示：

表2 绿色金融对环境质量影响的稳健性检验

文献分析 | 绿色金融对经济发展和环境质量的影响：基于中国省级面板数据的研究(图4)

以工业烟尘排放量（ISPDE）和二氧化碳排放量（CO2E）作为被解释变量的稳健性检验的结果和之前的实证结果是一致的，但是以工业固体废物排放量（ISWE）作为被解释变量的结果却不一致。在高经济发展水平的省市，绿色金融对环境恶化起到了抑制作用；在低经济发展水平的省市，绿色金融的发展反而加剧了环境恶化，这一现象可以用EKC理论来解释：在经济发展水平较低的地区，以ISWE作为纵坐标的环境库兹涅茨曲线的拐点尚未达到，因此绿色金融和环境恶化同向移动；相反地，在经济发展水平高的地区，已经达到了曲线的转折点，因此绿色金融和环境恶化的反向相反。

（三）绿色金融对经济发展和环境质量之间关系的影响

1.基本模型

文献分析 | 绿色金融对经济发展和环境质量的影响：基于中国省级面板数据的研究(图5)

2.绿色金融对EKC形状的影响

为了研究绿色金融对经济发展与环境质量之间的关系（即EKC形状）的影响，本文根据30个省市的绿色金融发展水平高低将其分为2个组，每组15个省市。结果如下图所示：

文献分析 | 绿色金融对经济发展和环境质量的影响：基于中国省级面板数据的研究(图6)

图1 绿色金融对EKC的影响

注：红色代表低绿色金融发展水平，绿色代表高绿色金融发展水平

绿色金融发展水平较高的地区的EKC位于绿色金融发展水平较低的地区的EKC下方。这表明，在经济发展水平相同的情况下，绿色金融发展水平较高的地区的环境质量要好于绿色金融发展水平较低的地区。特别是在EKC转折点的左侧，当经济发展与环境改善不一致时，绿色金融的发展降低了经济发展的环境成本。在转折点的右侧，当经济发展与环境改善一致时，绿色金融的发展有助于改善环境。此外，绿色金融的发展将EKC的转折点向左移动，表明绿色金融的发展可以在较低的经济发展水平上同时实现经济发展与环境改善。通过实证研究，本研究不仅证实了中国EKC曲线的存在（Jalil and Mahmud 2009; Riti et al.2017），而且从新的角度探讨了绿色金融对EKC曲线的形状和转折点位置的影响。

三、结论与建议

（一）结论

本文主要得到了以下三条结论：

1.绿色金融对中国的经济发展具有积极影响，而且即使分区域研究也可以发现绿色金融对东部，中部和西部地区的经济发展带来了正向效益。

2.在全国范围内，绿色金融对环境质量产生积极影响，即减少或限制了环境恶化。但是，在不同的经济发展水平下，绿色金融对环境指标的影响是不同的，尤其是ISWE指标所显示的。

3.在经济发展水平相同的情况下，绿色金融发展水平较高的地区的环境质量要好于绿色金融发展水平较低的地区。此外，绿色金融的发展将EKC转折点向左移动，表明绿色金融的发展可以在较低的经济发展水平上实现经济发展与环境改善的双赢。

（二）政策建议

针对实证研究过程中所得到的结论，本文提出了三条政策建议：

1.政府应运用财政政策促进绿色金融的发展，并运用财政资金引导信贷资金和社会资本进入绿色投资，绿色信贷和绿色证券。

2.政府应改善绿色金融体系，在审批过程中给予绿色活动优先权，并简化绿色生态和低碳行业的申请程序。

3.政府应为欠发达地区的绿色金融发展提供政策支持，降低绿色债券和绿色证券的发行和交易门槛，并优先考虑绿色概念公司（如新能源）的首次公开发行（IPO）。

原文摘要：

The goal of green finance is to pursue the coordinated development of financial activities, environmental protection, and ecological balance. This study aims to examine the impact of green finance on economic development and environmental quality. Data concerning green finance, economic development, and environmental quality for 30 provinces and municipalities in China from 2010 to 2017 are used. First, the global principal component analysis is adopted to develop a green finance development index. Second, a model of the impact of green finance on economic development is constructed, which indicates that the development of green finance plays a role in promoting economic development. Next, emissions of industrial smoke (powder) dust, industrial solid waste, and carbon dioxide are used to represent the environmental variables, and a model of the impact of green finance on environmental quality is proposed. The model shows that green finance has a positive effect on environment improvement. However, the impact of green finance on environmental quality varies for different levels of economic development. Finally, based on the theory of the environmental Kuznets curve, a model of the impact of green finance on the relationship between economic development and environmental quality is developed. The model indicates that green finance can significantly improve this relationship, creating a win-win situation regarding economic development and the environment.

作者：

邢真 中央财经大学金融学院硕士研究生

研究指导：

王遥 中央财经大学绿色金融国际研究院院长