ESG视角下的互联网医疗企业分析

（一）互联网医疗企业定义

“互联网医疗”是互联网在医疗行业的新应用，具体指以互联网为载体及技术手段的健康教育、医疗信息查询、电子健康档案、疾病风险评估、在线疾病咨询、电子处方、远程会诊及治疗等多种形式的健康医疗服务。互联网医疗企业的优势主要来自于以下三个方面：一是借助互联网的手段能够有效优化就诊流程。二是互联网医疗企业可以通过积累、利用医疗数据，为医生、患者、药企、保险公司等相关机构提供准确的数据支持。最后，互联网医疗帮助医生在诊疗方面突破时间和空间上的限制，实现了医疗资源的优化配置。目前，互联网医疗在美国等发达国家发展较为成熟，在国内也有一定发展。

（二）互联网医疗市场发展与基本特征

1. 国内互联网医疗发展过程

探索启动期：20世纪80年代，中国开始对大型医疗机构进行信息化建设。20世纪90年代，个人电脑的普及和互联网技术的成熟使得医疗信息在互联网上共享成为可能。21世纪初，随着中国加入世界贸易组织，更多资本以及先进的互联网技术开始进入中国互联网行业，间接促进互联网医疗市场规模化。

高速发展期：自2013 年起，4G网络变革促使众多互联网巨头、硬件制造商以及保险公司涌入医疗市场并投入大量资金探索商业模式，行业盈利模式逐渐清晰，收入规模急剧扩张。2016年之后，互联网医疗热潮开始降温，资本开始重新审视互联网经济，互联网医疗企业的融资金额及融资数量也随之下降。

图 1 2011-2019年我国互联网医疗领域融资情况（人民币/亿元）

数据来源：公开资料整理

应用成熟期：2016年以来，大数据技术的广泛应用以及数据变现能力的提升成为互联网医疗的核心竞争力。互联网医疗经济的主要业务场景应运而生，用户规模迅速增长。伴随2018年9月《互联网诊疗管理办法（试行）》、《互联网医院管理办法（试行）》、《远程医疗服务管理规范（试行）》三个文件出台，我国互联网医疗在准入红线和监管的加持下以新面貌有序推进，联结实体医疗机构和互联网平台的互联网医院在专业性及规范性上都得到质的提升，为常见病复诊、慢病管理、远程医疗等服务线上化发展提供稳定的前提支撑，并实现了O2O医疗服务无缝衔接。疫情期间，国家接连出台了《国家卫生健康委办公厅关于在疫情防控中做好互联网诊疗咨询服务工作的通知》、《关于加强信息化支撑新型冠状病毒感染的肺炎疫情防控工作的通知》，强调互联网医疗的重要作用。

2. 基本特征

行业渗透率低、市场规模增长迅速，未来增长空间广阔。如下图所示，2011年以来，我国互联网医疗市场规模持续保持快速增长态势，2018年中国互联网医疗行业市场规模达到491亿元，同比增长51.08%，2018-2020年的复合增长率（CAGR）为35.39%。与此同时，在用户规模及行业渗透率方面，中国虽目前仍停留在较低水平但逐年保持平稳增长，潜在市场空间广阔。

图 2 中国互联网医疗市场规模及其增速

数据来源：公开资料整理

图 3 中国互联网医疗用户规模（千万）

数据来源：公开资料整理

核心功能尚未普及，付费转化率低。从数据上看，目前用户使用率较高的是网上预约挂号、查询检验报告及健康记录等较为基础且免费的服务，而网上咨询问诊、线上诊疗等层级较高的收费互联网医疗服务使用率依旧较低。当前大部分互联网医疗企业的核心功能都是在线问诊以及名医问答服务，但由于网络信息良莠不齐，导致大部分消费者对网络问诊结果缺乏信任，不愿进行付费医疗问诊。如何打造自身品牌可信度，加强消费者对在线诊疗结果的信任程度是大部分互联网医疗企业亟待解决的问题。

图 4 不同项目互联网医疗用户使用率

数据来源：公开资料整理

信息共享程度有待提高，互联互通尚未实现。4月16日国新办《关于促进“互联网+医疗健康”发展的指导意见》吹风会上，时任国家卫健委规划与信息司司长于学军表示，实现信息互通共享，要从建立统一权威的互联互通的全民健康信息平台、制定落实卫生健康信息的标准和规范、整合并良好应用医院信息三个方面实现。互联网医疗需要大数据进行支撑，长期的健康管理或慢病治疗要求患者的信息实现互通互享。但目前，各医疗系统间的信息没有得到很好的共享，信息系统各自为政且未有统一的标准，这种情况甚至成为互联网医疗发展的主要障碍。

（一） ESG与互联网医疗企业发展的基本理念相契合

ESG是环境、社会责任和公司治理（Environmental, Social and Governance）的英文缩写，这一概念从传统单一的企业社会责任中引申而来，近年来随着市场的不断发展日益丰富。从定义上看，互联网医疗企业提供的融合互联网属性的新型医疗健康服务具有跨时空、可共享等优势，能够有效化解就医难题，优化医疗资源配置，大幅降低就医门槛，实现普惠医疗。其所具有的社会意义与ESG积极承担社会责任的内核存在契合之处。

（二） ESG发展为互联网医疗企业带来经济效益

ESG理念有效协助企业融资增信。目前，在联合国责任投资原则组织（UNPRI）的推进下，ESG正在全球范围内成为评估一家上市公司是否具有投资价值的主要标准，ESG指标被国内外多家金融机构纳入投资研究中。Cheng Beiting等研究发现，企业社会责任(CSR)表现对企业融资有着显著的积极作用，履行社会责任较好的企业所面临的资本约束程度往往较低。而股东参与管理以及企业社会责任透明度是减少融资约束的首要因素。随着我国对互联网医疗重视程度和监管力度的增强，敏锐的资本也持续对相关领域保持着关注，行业内ESG表现良好的企业也代表着其更具竞争力和长期可持续经营能力。ESG理念助力企业稳固应对极端风险的韧性。长期背景下ESG得分高的企业更有可能获得高盈利和经营稳定性。嘉实国际股票研究团队主管陈叶雁南表示，从新冠疫情发生到五月份以来，ESG排名前1/3公司的平均股价跌幅较排名后1/3的公司低0.86%，平均最大回撤低1.38%，ESG评分更高的A股上市公司在新冠疫情期间股价表现更为坚韧稳健。而根据RBC全球财富管理的《2019 Responsible Investing Survey》报告显示，从ESG因素对收益与风险的影响来看，58%的受访者认为ESG因子有助于降低风险，持否定意见的受访者只占18%。

ESG理念利于为企业塑造正面品牌形象。一方面，ESG相关信息披露可以让投资者、消费者及其他利益相关方直接了解到企业在环境、社会责任及公司治理方面所做出的努力，形成正面的企业形象；另一方面，从企业角度考虑，ESG信息披露能够促进企业主动加强与各方的沟通，注重环保与扶贫，提升风险管理能力，树立企业负责任形象。

（一） 环境（E）

节能减排方面，平安好医生对其推出的“一分钟诊所”进行优化，使其整体耗电量降低43%。同时，平安好医生举行了“地球一小时”熄灯活动鼓励员工践行节能减排。在绿色办公方面，平安好医生推行无纸化办公，减少办公用纸的消耗。在循环利用资源方面，平安好医生全年回收电子产品1.144吨。

（二） 社会（S）

扶贫方面，平安好医生积极响应“健康中国2030”规划纲要，在全国贫困地区开启“村医工程”项目，累计培训村医超1100名，义诊覆盖的人群超过6万人，为我国的健康扶贫事业贡献了积极力量。

公共卫生突发事件方面，疫情期间平安好医生协助政府提供24小时在线问诊服务，同时组织名医、专家解读疫情防护要点，做好科普工作。在各地医疗资源紧缺之际，平安好医生向武汉及各地医疗机构合计捐赠了45万只口罩。

利益相关方关系方面，平安好医生全面推行阳光采购；为员工提供专业培训并进行客户满意度调查，同时平安好医生在社会责任报告中也披露了供应商数据、女性员工占比、投诉解决率等相关指标。

（二） 公司治理（G）

组织结构方面，平安好医生依托着中国平安的品牌背景。今年5月，花旗在平安好医生管理层变动后表示新任CEO方蔚豪来自平安集团内部，对提升平安好医生与平安集团旗下多元业务的协同效应和商保参与度有一定帮助。

技术研发方面，根据平安好医生2019年可持续发展报告，平安好医生在业内首创“互联网+人工智能+千人规模自有医疗团队”的服务模式，大幅降低就医门槛。

合规经营方面，平安好医生积极开展廉政宣导活动，按照国家规定，取得49项牌照、批文及许可证。

风险管理方面，平安好医生推出“AI好律师”来提升公司的风险管理水平。

（一） 互联网医疗企业：主动披露ESG信息，实现可持续发展

传统的公司在管理过程侧重追求股东利益最大化，从而忽略了其他利益相关者的利益，导致某些利益相关者的利益受损，间接损害了公司的价值。企业应主动适应市场，增强对非财务信息披露的重视程度，优化披露策略，提升ESG信息披露的数量和质量。一份能够呈现企业战略故事，与财报相互呼应并且在数据完整性、可靠性和可比性上表现优异的ESG报告有助于展现企业的无形价值及上升潜力。同时，完善企业ESG信息的披露也是对企业合规经营、履行社会责任和环境义务的一种鞭策，有助于促使企业加强对供应链的环境和社会风险管理，实现长期可持续发展。在ESG信息披露的问题上，由于目前公司披露的ESG信息大多缺乏统一的标准，数据的可比性较差，导致投资者无法从企业披露的ESG相关报告中直接获取信息进行投资决策，企业可以寻求第三方机构的指导，聘请专业人士或顾问进行调研，并不断优化改进，保证投资者数据的可得性、准确性和可对比性。

（二） 第三方机构：构建互联网医疗企业的ESG评估体系

中国基金业协会在2018年发布的《中国上市公司ESG评价体系研究报告》中指出，目前国际上的ESG理念及评价体系主要涉及三方面：各国际组织和交易所制定关于ESG信息的披露和报告的原则及指引、评级机构对企业ESG的评级，以及国际主要投资机构发布的ESG投资指引。在总体的评估体系框架下，可根据各个行业的不同特点分别收集评估信息并进行研究和评估。对于互联网医疗企业而言，ESG视角下关注的重点内容应在合作医院是否符合环保要求、医疗保健服务和产品的可及性和可负担性、医疗服务的普惠性以及相关技术的研发与应用上。第三方机构可对企业披露的ESG信息进行汇总比较，使得行业内各企业的非财务数据具有可比性。这样做一方面有利于企业根据同行业间ESG表现对比，寻找接下来发展方向；另一方面也将帮助投资者快速筛选出ESG表现优秀的企业作为投资标的。在建立相关ESG评估体系时，第三方机构应注重ESG评估和指数的深度与透明度，增强评估过程的标准化程度和独立性，确保通过该评估体系得出的ESG评级具有权威性和公信力。

（三） 投资者：借助ESG评估体系，有效筛选优质互联网医疗企业

ESG投资充分考虑环境、社会责任和公司治理三方面的非财务因素，通过分析和评估公司污染排放指标、环境绩效、创新管理水平、社会责任承担情况、公司研发支出等方面反映和评估其竞争力和长期可持续发展的管理能力。在进行投资时，投资者通过对每个公司及投资组合整体的ESG绩效进行对标和归因，可以更准确地理解投资组合中的ESG风险，并及时管理相应的风险。此外，由于ESG表现高的企业通常在面对风险的时候变现出较高的韧性，在发生系统性风险，环境动荡时，投资者更要通过有效的ESG评估体系，筛选出抗风险能力强、自身管理能力强的企业来缓解市场冲击。投资者在投资决策中将ESG作为重要考量因素也能够倒逼企业将 ESG纳入公司战略规划中，积极披露ESG相关信息，形成一个可持续生态链。

作者：

施懿宸 中央财经大学绿色金融国际研究院副院长、讲座教授，长三角绿色价值投资研究院院长

郑瑞珍 长三角绿色价值投资研究院科研助理

杨晨辉 中央财经大学绿色金融国际研究院研究员，长三角绿色价值投资研究院研究员

万秋旭 中央财经大学绿色金融国际研究院助理研究员，长三角绿色价值投资研究院助理研究员