当前位置: 首页 > ESG>ESG与价值投资如何有机结合 >正文

ESG与价值投资如何有机结合

ESG与价值投资如何有机结合 (图1)


  全球公共卫生事件使得ESG在资产配置中的重要性被再次强调,投资者对ESG的关注大大提升。价值投资是当前资本市场的主流方向,与ESG投资提倡的核心有所区别也有所重叠。其区别与重叠之处在哪里?ESG投资如何与价值投资有机结合,给股东和投资者带来更好地回报,并推动社会进步?


  8月31日举办的“财新云会场—中国ESG30人论坛|ESG与价值投资如何有机结合”上,国泰君安证券研究所副所长、全球首席策略分析师李少君、浦银安盛基金权益投资部总监助理杨岳斌、安盛投资Rosenberg权益团队亚洲区投资总监Anubhuti GUPTA、睿亚资产合伙人兼联合首席投资官吕霭华、歌斐资产公开市场(香港)高级股票组合投资董事余华莘就此展开了一场深度讨论。


  杨岳斌表示,ESG投资注重社会价值,价值投资注重商业价值和自身的回报,本质上是用便宜的价格去买好东西。但是,如果公司违背了ESG的一些精神,破坏了社会责任、环境、公司治理,它的商业价值、未来的升级可能会受影响。


  “我们关注ESG倡导的社会价值与价值投资重视的商业价值最大交集部分。”杨岳斌认为,两者不是冲突的。ESG可以帮助有效规避、防范投资组合中的相应风险。ESG庞大的评级系统,可以为估值提供很好的指引。浦银安盛不仅采取负面筛选法,还通过整合、动量策略、主动所有权(投票和股东倡导)等主动方式,实施ESG整合。


  李少君表示,大部分ESG策略和投资指数均表现良好。国泰君安团队以沪深300成分股为样本,构建ESG评价因子。采用主成分分析法和Lasso回归方法得出的ESG评价因子与未来股票收益率之间的相关性较高。根据ESG评价因子构建的组合具有显著超额收益:ESG评价因子从高到低的投资策略收益率呈现单调性。ESG评价因子还具有良好的指数增强效果。不过这种超额收益是否具有持续性,仍然需要时间检验。而国内ESG投资仍面临数据质量不高、缺乏有说服力的指标体系和评价标准等问题。


  Anubhuti GUPTA表示,当前人类社会面临种种严峻的挑战,投资必须考虑长期回报和可持续性。ESG投资是对传统分析工具的有力补充,可以帮助投资人更好地防范风险、捕捉价值,形成更完整的股票估值模型,实现财务和非财务目标,最终使所有利益相关方受益。研究显示,ESG表现不好的公司,比ESG表现优秀的公司,具有更大的投资风险。


  吕霭华认为,疫情发生之后,世界迎来一个永久性的变化,投资者把他们的注意力慢慢放在真正重要的事情上,比如水污染、浪费、气候变化、平等机会、道德操守等等。资产管理公司也在做相应调整。新经济是疫情后的投资重点。Premia中证财新中国新经济指数的ESG评分优于创业板指数、多元化治理优于中国主要指数。


  余华莘表示,根据Morningstar数据,受股票市场复苏和投资者对ESG日益浓厚的兴趣影响,2020年第二季度,全球流入可持续基金的资金增长了72%,达到711亿美元,其中欧洲占86%,美国占14.6%,但亚太区仅占2.4%,二季度净流出8亿美元。


  他表示,尽管投资者因为获得较高风险调整收益的潜力而开始采用ESG标准,但他们在扩大投资实践方面仍然面临重大障碍,包括数据不足和难以衡量其ESG投资策略的绩效和非财务绩效。


  就ESG因子对投资组合的影响,余华莘介绍MSCI等研究成果时表示,样本期间,ESG评级较高的股票在新兴市场和亚洲市场(日本除外)表现较好,ESG整合可以提高指数回报,对于主动型基金效果更为显著。因子分析发现,质量与ESG是不同的组合影响因子;动量与ESG相互兼容;市值因子也是ESG组合构建参考之一。


  那么,采取负面排除等ESG投资策略,是否会损失一些阿尔法呢?这是投资人非常关心的问题。


  对此,杨岳斌认为,如果一个行业或者公司,对人类的可持续发展带来一些危害、可能会受到公众、社会等各方面的压力,基于这个理由去放弃、去规避我们觉得是可以接受的。但他表示,中国这么大的资本市场和资产组合,如果因为一两只股票没有买,你说你的投资被ESG限制了,“我是不太同意这个观点的”。并且,他认为,ESG策略对于风险排除的作用是显著的,“我们永远是在风险和收益之间取得一个平衡”。


  李少君表示,曾有一家机构因为执行ESG策略,删掉了最大的一个投资——一家烟草企业。他认为,ESG投资与财务相关,但不以追求最高财务回报为唯一目的,是以更长、更成熟的视角来审视投资目的。在市场发展的不同阶段,投资者会有不同的追求,这是渐进的过程。当我们投资追求的是一个更长期的发展,更关注社会和谐,放弃这一个或者两个标的,在中国这么大的市场,并不是有非常大的影响。


  李少君认为,更重要的是,现在越来越多的资产所有者宣布自己遵循ESG的投资法则,如果资产管理者不去考虑ESG整合,就会被他们排除。


  作者为财新智库研究员

分享至:

随便看看