渣打银行财富管理：熊市中的可持续投资

　　这是一个在众多投资者脑海中不断涌现的问题，毕竟可持续投资的势头在长期牛市中已经繁荣发展。

　　初步证据显示ESG策略具有弹性

　　初步证据显示 ESG 策略具有某种形式的弹性，这种策略是考虑考察在环境、社会和公司管治实践领域表现优异的公司。

　　Refinitiv 分析了 34，340 只股票基金从 2020 年 1 月 31 日到2020 年 3 月 31 日相对其 Lipper 分配基准的表现，结果显示被分析的 ESG 基金（+0.43%）的平均相关表现好于传统基金（-0.65%）。

　　晨星的数据也显示，半数以上的道德及可持续基金表现优于MSCI 世界指数。3 月 MSCI 世界股票指数下跌 14.5%，但全球 62%聚焦环境、社会和管治的大盘股票基金表现优于该全球追踪指数。

　　根据彭博数据，ESG 基金在市场下跌时也领先“罪恶股票”。在以往经济放缓时，“罪恶股票”具有弹性，但今年世界各地的冠状病毒疫情和封城措施已严重影响酒精饮料和博彩行业。标普500 指数在 3 月份相对此类股票升至最高水平。

　　ESG 基金获益于持股业务模式强健的公司，通过其对环境和社会问题的健全管理，此类公司拥有一定程度的弹性，有助于渡过危机时期。

　　不包括石油和天然气行业的 ESG 基金最近数日也因其持仓中缺乏此类投资而受益。

　　哪些因素形成这种弹性

　　ESG 投资一直被视为风险管理工具来使用，重点关注在业务的物质环境、社会和管治方面表现最佳的公司。ESG 分数越高的公司通常具备更高质量，经历更低的波动性，且相对规模更大。这使其在市场下跌时更具弹性。在环境艰难时，客户通常首先卖出风险资产，因为更高质量的投资组合在市场大跌期间通常会得到更好的保护。

　　一项研究比较了逾 10，000 只基金在 2004 年至 2018 年之间的表现，发现可持续基金的下行风险比传统基金低 20%，并在市场动荡的年份更具弹性，例如 2008 年、2009 年、2015 年 和2018 年 。

　　由于熊市令盈利压力增加，这迫使分析师和投资者理解价值创造的基础推动因素，例如公司管治结构、员工和顾客的忠实度及运营效率，这些均包含在考虑 ESG 估值的因素内。

　　重要性的巨大意义

　　尽管ESG 因素开始受到重视，但要明白并不是所有ESG 因素 都同等重要，因此重要性的概念具有重大意义。

　　重要性是指“在做出决定时衡量信息有多重要的指标”。对不同行业而言，重要的“E、S、G”因素也会不同，并且它们可能影 响财务基本面。

　　例如，就航空公司而言，重要的ESG 因素可能包括燃料效率、碳排放、健康和安全运作，其对盈利和消费者预期的影响大于是否使用童工等问题。

　　投资者研究ESG 因素的重要性时应该考虑：

　　• 可持续性的影响：理解一项资产是否可持续性，以及其对额外财务价值是否有负面还是正面影响。有关范围可能从减少温室气体排放到降低事故率或提高劳动力队伍的多样性。

　　• 财务的影响：ESG 因素是否影响财务价值的创造或破坏。

　　考虑自此保留的主题 – 熊市或牛市

　　虽然可持续性是一个广泛的领域，但一些重要主题十分突出，值得投资者关注。

　　·  气候变化- 考虑气候风险和转型风险的成本

　　传统风险管理方法，包括根据以往数据及正常分布作出推断，对评估未来的气候相关风险没有太大帮助。通过越来越容易波动的天气模式的气候变化造成的损害已迅速增加，且我们认为今年初这对澳大利亚和美国加州产生了深远的影响。根据穆迪的分析，澳大利亚丛林大火的经济损害有可能超过2009 年黑色星期六大火，后者曾经带来创纪录的44 亿美元损失2。

　　国际清算银行（通常称为世界央行的央行）已经警告，气候变化可能导致“绿天鹅”灾难，这些是会严重破坏金融的事件，可能引发系统性金融危机3。

　　在2019 年报告4 中，气候披露项目（CDP）揭露全球215 家最大型公司有近1 万亿美元资产会受到气候变化的影响，很多公司未来5年内可能受到冲击。逾80%的公司认为其业务运营受到明显的气候相关影响，包括极端天气条件、全球变暖，以及得到进一步体现的温室气体排放。气候影响几乎可以肯定会产生大约5，000 亿美元的成本，资产减记带来的潜在损失为2，500 亿美元。监管是影响公司的另一个方面，Refinitiv 的报告5 估计公司将支付价值4 万亿美元的碳排放税，可能使这些公司的收入遭受高达13%的冲击。这基于每吨75 美元的全球碳排放税，国际货币基金组织认为这是将温度升幅限制在大约2 度所需的缴纳水准。这可能对很多行业的公司产生重大影响，例如建材、公用事业、金属和矿业以及航空公司。

　　·  气候变化– 转型与融资转型提供的机会

　　除了理解和缓和风险以外，气候变化也可以成为投资机会。在上文强调的CDP 报告6中，气候商业机会估计价值2.1 万亿美元，它们几乎都有很高的可能性或基本可以确定。可持续业务机会的潜在价值几乎是实现其所需成本的7 倍。

　　对获得机会感兴趣的投资者应该考虑能够推助向低碳经济转型 的那些行业或是从转型过程获益的行业。这包括所提供的商品和服务能够促进转型的公司，例如电动车生产商和可再生能源供应商，也包括通过脱碳减排来加强业务承受气候变化影响的能力的公司，例如一些化石燃料公司。有趣的是，低碳转型为化石燃料公司带来的机会超过风险。

　　基于这份报告，金融行业的公司可以从新的可持续产品和服务获得最多潜在营收，其次是制造业、服务业、化石燃料（1，410 亿美元）及食品、饮料和农业。

　　除可再生能源和节能措施以外，工业循环经济的崛起是另一个应对气候变化的重要主题，因其考虑解决因产品制造而出现的排放问题。

　　循环经济指的是目标为清除浪费并继续使用资源的经济系统。

　　这种再生方法不同于我们多数人熟悉的“获取、制造与废弃”生产模式。这激励新的产业和业务，它们聚焦再循环、再使用和再定位，包括设计废物利用、保持材料使用及耕地再生。

　　艾伦·麦克阿瑟基金会的一篇文章7显示，当适用于4 种关键的工业材料（水泥、钢铁、塑料和铝）时，循环经济策略到2050 年可帮助削减碳排放40%。当时用于食品系统时，相同年份的减幅可能总共达到40%。

　　可投资的可持续发展目标所带来的机会