如何在影响力投资中运用负责任投资原则？

负责任投资原则（PRI）是责任投资领域一个重要的国际组织。2005年，时任联合国秘书长科菲安南邀请世界上主要的机构投资者的负责人参与制定责任投资的原则。2006年4月，由联合国环境署金融倡议（UNEP FI）和联合国全球契约（UN Global Compact）联合发起，PRI在纽约证券交易所成立。

PRI制定了负责任投资的6项原则。第一、将环境、社会和公司治理（ESG）议题纳入投资分析和决策过程；第二、成为积极的所有者，将ESG议题整合至所有权政策与实践；第三、要求被投公司适当披露ESG信息；第四、促进投资行业接受并实施PRI原则；第五、建立合作机制，提升PRI原则实施的效能；第六、披露PRI原则实施的活动与进展。

来源：PRI

PRI要求参加PRI的成员机构（签署方）自觉遵守上述原则。通常，签署方分为资产所有者、资产管理机构和服务机构三类，他们均认同有责任以资产受益人的长远利益为行为导向，相信ESG因素可影响投资组合的表现。

自成立以来，PRI在促进全球责任投资及绿色金融发展方面发挥了重大作用，影响力日益提升。与此同时，伴随ESG投资理念的逐步主流化，也有越来越多的投资机构成为PRI的签署方。据统计，截至2020年5月，PRI共有逾3100家签署方，在中国有44家。

GIIN在前述调查报告中并没有详细描述投资机构如何在影响力投资中运用PRI原则，但从调查数据看，前述调查和2017年的第一次调查相比，在影响力投资中运用PRI的受访投资机构增加了近六成。这也说明了PRI在影响力投资领域的影响力在提升。

从投资机构类别来看，非直接投资者（Indirect Investors）运用PRI的比例最高，达41%，比直接投资者（Director Investors）高14%。这一点比较容易理解：因为PRI原则是针对投资机构制定的，紧密结合投资机构的业务流程与特征，投资机构比较容易实施。非直接投资者，如母基金（FOF）并不直接介入投资，而是委托其他投资机构来投资，因此，运用PRI原则来管理被投资的投资机构是恰当的。譬如，非直接投资者可以测评哪家投资机构采取了“积极股东策略”，哪家投资机构披露了ESG信息等。但直接投资者往往以产业公司为投资标的，PRI原则就不能完全照搬过去，有些可用（如信息披露），有些则不可用（如“积极股东策略”），要略微做一些调整。

此外，关注社会和环境议题的投资机构比只关注社会议题和只关注环境议题的投资机构更多运用PRI原则，比例分别为37%、16%和33%。这一点可以这样来解释：关注社会和环境议题的投资机构，通常就是人们常说的ESG投资机构（公司治理几乎是所有投资者都会关注的）。因为PRI在业界的影响力，ESG投资机构通常都知道PRI，因此也自然会更多运用PRI原则。只关注社会议题的投资机构，有很多是从公益角度切入影响力投资的，对面向资本市场为主的PRI的原则了解就相对少一些。

来源：GIIN

可见，PRI原则提供的是一个宏观的、相对完整的框架，覆盖ESG整合、信息披露、能力建设、行业倡导等关键要素，对影响力投资的影响力管理有一定应用价值。

GIIN的调查还显示，投资机构在选择影响力衡量指标时，最关注的考虑因素依次为：可靠性(Reliability)、实用性(Utility)、标准化(Standardization)、易用性(Ease-of-Use)、可比性（Comparability）、准确性(Precision)。比较而言，PRI原则在易用性、实用性、标准化和可比性方面是有优势的。

在精确性和可靠性方面，PRI原则框架不具优势。但近两年，PRI通过引入签署方强制信息披露的机制对此做了完善。根据PRI要求，签署方每年要根据PRI提供的模板填写进展报告，公开部分（也是强制的）信息任何人可以通过PRI网站查询。

以下为PRI最新披露框架，包括机构概况、战略与治理、气候变化披露、资产类别披露、总结等五个模块。在资产类别披露模块，签署方可根据自身业务特征选取对应的披露模板。气候变化披露模块是今年新增内容，参考TCFD（Taskforce on Climate-related Financial Disclosures，气候相关财务信息披露工作组）的框架制定。模板中包括很多指标，除了有选择题外，还有不少开放式的问题，允许签署方提供更多信息，说明PRI原则如何在机构内落地。有了这个披露框架及指标，投资机构就可以用来参考，选出一些更加精确、可靠、可比的影响力测评指标。

来源：PRI

PRI对影响力投资领域的探索主要着眼在主流金融市场。2011年，PRI领衔开发了《普惠金融投资者原则（PIIF）》，为投资普惠金融的金融机构提供指引。PIIF有7项原则：一、扩大金融服务受众范围以覆盖低收入人群；二、所有政策和实践都要考虑客户保护；三、有明确和中立的合同及争议解决机制，以公平对待被投机构；四、将ESG因素整合到政策和信披中；五、提升经营活动透明度；六、追求平衡的长期的回报，以体现客户、个人出借方和最终投资人的利益；七、合作开发共同的普惠金融投资标准。

2015年底，联合国发布2030可持续发展目标（UN SDGs），使得SDGs融资（SDGs Financing）成为全球炙手可热的话题。作为联合国发起成立并支持的机构，PRI也十分关注SDGs。2018年，PRI出版了《影响力投资市场图谱（Impact Investing Market Map）》手册，尝试将主流金融市场、SDGs和影响力投资糅合在一起。PRI在手册中指出，影响力投资可以分为两类：小规模、流动性较弱、价值观驱动的传统影响力投资，及成熟大型企业提供对社会和环境有价值的产品与服务。PRI认为，GIIN等机构已经在第一类的影响力投资方面做了大量研究及标准设置工作，因此PRI的努力主要着眼在第二类。

SDGs

《影响力投资市场图谱》手册选取10个投资议题：能源效率、绿色建筑、可再生能源、可持续农业、可持续林业、水、可负担的住房、教育、健康、普惠金融。这10个投资议题都是主流市场十分关注，又和SDGs关联密切的。譬如，SDG-1消灭贫困目标就和可负担的住房、普惠金融、教育、健康密切相关。针对每个议题，手册会解释：议题如何界定（Definition）、业务如何鉴别（Criteria）、业绩如何衡量（KPIs）。

可见，PRI在影响力投资领域的探索重点围绕SDGs展开，包括阐述SDGs跟投资者的相关性、研究SDGs对投资的影响，对象以主流金融机构和金融市场为主。