《地方绿色金融发展指数与评估报告》摘编：绿色债券与绿色股票发展评价

原七部委《关于构建绿色金融体系的指导意见》，明确提出推动证券市场支持绿色投资，具体条款包括采取措施降低绿色债券的融资成本、积极支持符合条件的绿色企业上市融资和再融资。证券市场支持绿色产业的具体形式为绿色股票和绿色债券两种。

与绿色信贷相比，绿色证券的融资模式更加直接，绿色产业能以更低的成本、更简单的流程获取资金。但是目前绿色证券的融资规模仍然偏小。截至2019年6月，我国贴标绿色债券发行总规模约9000亿元。绿色股票（仅考虑环保行业）首发融资和再融资规模年均不超过100亿元。与目前绿色信贷余额超过10万亿的规模相比，直接融资发展空间巨大。

（一）绿色债券（不含ABS）发行数量

图1 2017-2019评价周期各省（区）绿色债券发行数量（不含ABS）

数据来源：中央财经大学绿色金融国际研究院

根据中财大绿金院绿色债券数据库，以发行绿色债券主体所在地为判断依据，2017-2019评价周期内，发行绿色贴标债券总量排名前五的省份分别是北京（69只）、江苏（36只）、广东（32只）、浙江（26只）、山东（17只）。北京的绿色债券发行数量较多，既与北京地区金融机构密集有关，也与国企、央企的信用背书程度高使得其发行债券难度较低有关。除此之外，绿色债券发行数量从2017评价周期的75只，2018的108只，到2019评价周期的136只，发行数量稳步增长，参与绿色债券发行的省份增多，说明绿色债券作为绿色产业发展直接融资的方式之一，已经得到了越来越多的认可和尝试。

应该注意到的是，绿色金改试验区所在的省区均已发行绿色债券，其中贵州省贵州银行于2018年底发行50亿绿色金融债券，实现了绿色债券零的突破。

（二）绿色ABS发行数量

绿色ABS是一种新型债务融资工具，在绿色融资方面有着诸多优势，与普通绿色债券相互补，为创新型和成熟型企业都提供了融资的途径，通过盘活资产解决市场融资方面存在的困难。

图2 2017-2019评价周期各省（区）绿色ABS发行数量

数据来源：中央财经大学绿色金融国际研究院

2017-2019评价周期，共有17个省份发行了绿色ABS，发行单数排名前三的省份分别为北京（9单）、江苏（8单）、广东（5单），与前文中金融机构相对较多、企业信用背书相对较高的地区发行绿色ABS较容易的说法相对应。2019评价周期，绿色ABS发行数量全国前四位分别是北京（6单）、广东（4单）、江苏（3单）、福建（3单），浙江、海南、广西实现绿色ABS零突破。在监管政策助力资产支持证券发展的背景下，绿色ABS逐渐成为绿色债券市场重要种类，但数量仍然远少于普通绿色债券，市场潜力巨大。

（三）绿色债券（不含ABS）发行规模占比

图3 2017-2019评价周期各省（区）绿色债券（不含ABS）发行规模占比

数据来源：中央财经大学绿色金融国际研究院

为避免仅评价各省区绿色债券发展绝对规模，将绿色债券相对规模纳入考虑范围。2017-2019评价周期，经济发展程度相对较低的地区，直接融资金额相对较小，因此绿色债券的发行规模占比波动较大，如青海、西藏，一旦有绿色债券发行，规模占比迅速提高。2017-2019评价周期，绿色债券发行数量排名前五的北京、江苏、广东、浙江、山东5个省份中，仅山东2019评价周期绿色债券发行规模占比超过1%，达到1.35%。

2019评价周期，绿色金改试验区所在的省份中，贵州、江西的绿色债券发行规模占比超过了2%，分别为2.55%、2.30%，其次为新疆（1.97%），经济相对发达的广东、浙江绿债发行规模占比相对较低，分别为0.75%、0.45%。

（四）绿色债券（不含ABS）发行机构数

图4 2017-2019评价周期各省（区）绿色债券发行机构数

数据来源：中央财经大学绿色金融国际研究院

与绿色债券发行数量情况基本相同，2017-2019评价周期内，绿色债券发行机构由在北京、江苏等经济发达地区集中，参与绿色债券发行的省份增多，发行绿色债券的机构在各省分布也增加，说明绿色债券正逐渐收到各地地方政府的重视。

2019评价周期，绿债发行机构排名前五的省份依次为广东（16家）、江苏（11家）、北京（10家）、浙江（10家）、山东（10家）。绿债发行机构数在3-5家的省份依次为河北、重庆、湖北、江西、河南、湖南、新疆。与债券市场相比，参与绿色债券发行的机构数相对较少，仍有很大的提升空间。

（一）环保上市公司数量分布

由于广义绿色产业涉及范围较广，目前尚未有公认的对上市公司绿色进行划分的标准，因此本报告中所提到的绿色股票是依据申万宏源行业划分环保工程与服务一级行业分类企业。

图5各省区已有上市环保企业数量（截至2019年6月）

数据来源：Wind，中央财经大学绿色金融国际研究院

截至2019年6月，各省（区）已有的上市环保企业数量排名前三的省份依次为北京（8家）、浙江（7家）、广东（6家）。其次为江苏（4家）、上海（3家）、天津（3家）、河北（2家）、陕西（2家）。重庆，新疆，四川，山东，江西，湖南，湖北，黑龙江，河南，贵州，广西，福建，安徽等13个省区各有1家上市环保企业。云南，西藏，山西，青海，宁夏，内蒙古，辽宁，吉林，海南，甘肃等10个省区尚无上市环保企业。环保上市公司注册地主要集中在京津冀、长三角、珠三角等经济发达地区。

（二）披露社会责任报告的公司数量

社会责任报告（也称环境、社会与管治报告、可持续发展报告）既是上市公司面向各类投资主体和利益相关方（其中包括国家、监管机构、社区、职工、供应商、客户、终端消费者、合作伙伴、公共环境、媒体等）进行全方位沟通、交流的重要渠道，也是上市公司系统性披露其履行社会责任的理念、制度、措施和绩效的有效路径。社会责任报告的披露，体现出当地企业对环境、社会责任等问题的重视程度。

图6 2017-2019评价周期各省（区）披露社会责任报告的上市公司比例

数据来源：Wind, 中央财经大学绿色金融国际研究院

说明：2016年年报发布时间在2017评价周期，2017年年报发布时间在2018评价周期，2018年年报发布时间在2019评价周期

根据Wind数据库，2018年社会责任报告披露比例排名前五的省份依次为福建（48.89%）、河南（46.25%）、云南（45.45%）、青海（41.67%）、北京（38.49%）。经济发展状况并不是影响该地区上市公司披露社会责任报告的主要影响因素，如江苏，浙江，广东等省份披露社会责任报告公司比例相对较低，而青海与云南等中西部省份比例相对较高。造成此现象的原因可能是不同区域的上市企业数量不同，数量较少的波动较大，此外，本报告并未考虑国企、央企的比重情况。

（三）上市公司ESG平均得分

图7 2017-2019评价周期各省（区）样本上市公司ESG平均得分

数据来源：中央财经大学绿色金融国际研究院

说明：2016年年报发布时间在2017评价周期，2017年年报发布时间在2018评价周期，2018年年报发布时间在2019评价周期

根据中财大绿金院的ESG数据库中证800样本库评分结果，除宁夏在样本库中无上市公司之外，其他省份样本库中均有上市公司。样本越多的地区ESG分数波动越小，样本越少的地区ESG分数波动越大。2019评价周期内，各省（区）样本库上市公司ESG平均分数超过40的省份有10个，分别为上海、贵州、云南、天津、北京、重庆、江苏、四川、福建、广东。

（四）高耗能产业市值占比

根据《2010年国民经济和社会发展统计报告》，一般公认的六大高耗能行业分别为化学原料及化学制品制造业、非金属矿物制品业、黑色金属冶炼及压延加工业、有色金属冶炼及压延加工业、石油加工炼焦及核燃料加工业、电力热力的生产和供应业。供给侧结构性改革的过程中，高耗能产业是改革工作重点之一，需要降低高耗能产业的比重，优化产业结构，实现我国经济高质量发展。

图8 2017-2019评价周期各省（区）高耗能产业市值占比

数据来源：Wind, 中央财经大学绿色金融国际研究院

根据Wind上市公司中高耗能产业的市值比重，大多数地区高耗能产业市值比重出现了下降。西部地区，如宁夏、甘肃、青海、内蒙古等地区，由于传统的重工业仍然是支撑当地经济发展的重中之重，产业结构转型相对较难，高耗能产业市值占比仍然较高。东部地区等经济较发达的地区，高耗能产业市值占比较低。

但是，应当注意的是，我国各地的供给侧改革工作因地制宜进行，传统的高耗能产业正在进行节能改造，与改造前相比能耗已经出现了显著下降；传统的高污染行业的超净排放改造也在有条不紊的进行，如火电、钢铁等行业的超净排放改造进展都十分顺利。

作者：

中央财经大学绿色金融国际研究院地方绿色金融发展指数与评估报告课题组

研究指导：

王遥 中央财经大学绿色金融国际研究院院长、教授