近期欧盟碳交易市场持续升温，涨势没有丝毫减弱的迹象。市场情绪高涨，交易活跃，碳配额EUA价格连续攀升，先是在7月初突破年内最高点26欧元，又在7月13日飙升突破30欧元关口。12月份到期的EUA Dec-20期货在日内交易最高价达到了30.80欧元每吨，这是自2006年以来的最高点。这一价位也仅仅略低于2006年4月份的历史最高碳价31欧元。
目前欧盟碳价近30欧元的价位，相比3月底因为疫情爆发而暴跌至15欧元，已经回升了近一倍。从碳市场供给需求基本面角度来看，并没有太多因素可以支持碳价如此大幅回涨。欧盟委员会和国际货币基金组织都预期欧盟经济今年因为疫情冲击将衰退8%到9%。Refinitiv碳研究组估算欧盟碳市场企业在今年的排放量将巨幅下降14%，配额需求预计减少2亿吨以上。虽然欧盟实施的市场稳定储备机制(Market Stability Reserve)可以通过吸收过剩配额来部分抵消需求下降的影响，但是也不足以抵消全部的下行风险。由于全球供给过剩而持续低迷的天然气价格，更是雪上加霜，大幅推动气电替代煤炭发电，进一步减少了电力行业的排放和相应的配额需求。
经济复苏信心和对欧盟气候政策的乐观预期支撑了碳价
深入分析碳市场参与者的投资策略之后，可以将推动欧洲碳价大幅回涨的因素归为两个方面。第一就是投资者对疫情后经济复苏的信心。随着5月份欧盟各国陆续接触封禁措施，允许逐步的复学复工。市场预期能源需求和工业生产将在下半年陆续恢复，逐步达到疫情前的经济水平，后期经济加速复苏，更可以抵消疫情在今年对需求侧的打击，控排企业对配额的需求水平也会慢慢回升。
第二，也是最重要的支撑因素，就是欧盟碳市场参与者对未来气候政策的乐观预期。自去年提出了欧洲绿色新政以后，欧盟一直讨论如何提高2030气候减排目标，从当前的40%提高为50%甚至55%。因为欧盟碳市场的总供给Cap是依据2030气候目标来决定的，提高气候目标就意味着碳市场的减排力度进一步加大。Cap每年递减幅度会更高，下降的就更快，发放的配额数额就更少，进而提高长期碳价。
图2是Refinitiv碳研究计算的在不同的欧盟2030减排目标下，碳市场每年总供给的走势。现行的40%目标下，2021到2030年间每年的Cap递减2.2% ，也即48 Mt。最下方的绿色的线则表示当减排目标提高到55%时，此期间每年Cap将递减3.8%，也即83 Mt。
除了2030气候目标之外，另一个对碳市场影响重大的政策就是对市场稳定储备机制MSR的评估和修改讨论。自2019年启动以来，MSR的实施在每年已经减少了近4亿吨配额的拍卖额，有效的减少了过剩流通配额，提升了市场信心和碳价。欧盟委员会将和各方在今明两年商讨对现行MSR参数的修改，其中一个提议就是继续保持每年24%的吸收配额比例一直到2030年。今年因为疫情导致欧洲排放量大幅下降，更是引起了各方对于如何增强MSR稳定市场供需能力的辩论。如果MSR的吸收比例在2024年之后仍然保持在24%，而不是现行规定的12%，那么将会大大在增加削减配额的幅度，减少供给，推高碳价。
图3是Refinitiv碳研究组的欧洲碳价预测，包括了四月份发布的长期预测以及MSR比例固定在24%的场景预测。可以明显看出，如果MSR的吸收比例在2024年提高为24% ，那么会大幅提高碳价，从基本场景的年均22欧元，提升为30欧元以上，在2030年达到47欧元。
综上所述，欧盟碳价即使在各类负面基本面因素的影响之下，仍然大幅回涨，说明了投资者因为长期政策的乐观预期，而对碳市场持有信心。尤其是金融机构参与者和大型机构投资者，更是会因为气候政策日趋严格而对绿色资产投资兴趣增加。控排企业也会因为预期未来配额的发放收紧，而减少过剩配额的出售，储存为来年履约所用，这样就更加减少了碳市场中实际流通的配额数额。
此外，短期内另一支撑因素则是因为明年欧盟碳市场第四期即将启动，而跨期之间的配额不允许提前借入用来履约。也就是说2021年4月份的2020年履约，是不能用当年2月份发放的第四期配额EUA来履约的。所以，不排除有部分工业企业因为预期明年的配额需求，而提前购入配额。这也在一定程度上提高了市场中对配额的需求，推动了碳价回升。
近期碳价和股指相关性极高 蕴含一定的回调风险
碳价持续攀升的走势之下，也有隐忧。近几个月来碳价和全球各大股指尤其是美股的相关性非常高。这一方面是由于经济复苏信心推动，另一方面也是因为各国央行的低利率和经济刺激措施，增加了金融市场的资本流动，同时使得机构投资者在碳市场所占份额有所上升，交易活动更加活跃。如下图4所示，第二季度以来，美国道琼斯指数也是节节攀升，和碳价走势十分相似，在有些时段，两者的相关性高达0.8 以上。影响股市后期走势的因素繁多，难以预料，但是如果碳价继续保持和股指如此高的相关性，一旦股市因为比如经济复苏缓慢或者’第二波’ 疫情的担忧加剧而下跌，那么也有可能带动一些金融资本撤离碳市场，给碳价带来一定的回调风险。
