通常金融投资机构很容易受到市场波动的影响，当它们涉入到EUA期货市场，希腊字母如Γ（Δ变化率）会快速变动。4月份EUA期货与石油期货价格同步下跌，这说明金融机构已经积极参与其中，从理论上讲近期Γ值会相对升高。在全球COVID-19疫情背景下，4月份的EUA市场会有哪些特点和启示？
今年4月份的EUA价格算是历年来表现较好的了，月末时的12月份期货价格比月初时高出近15%，这在很大程度上也得益于3月份的低位价格（-25%）。
4月份EUA市场价格表现（2008至2020年）
但从年初至目前的数据看，2020年是历年排名表现倒数第三的一年，截至目前，价格相比年初下跌了22%以上。从历史上看，也只有2013年和2016年这两年的4月末价格相比年初价格下降的幅度更大。
2008至2020年EUA年度价格指数（1月1日=100）
4月份原油下跌幅度排名第一，天然气价格也因此受其影响。鉴于数月来的天然气市场供过于求，今年天然气可能还会因石油价格疲软而下跌更多。碳价在4月经震荡调整稍稍缓和了其下滑进度，但随后进入5月EUA价格仍会继续走弱。
2020年欧洲能源价格指数
自3月6日COVID-19股市大抛售（GCSO）开始以来，能源价格表现值得关注。2021年的煤炭价格似乎无视当前价格已开始走跌的趋势，Cal-21天然气价格指数也是如此。全球煤炭周指数显示，DES ARA煤炭价格为40美元/吨，而ICE的6月份期货价格为41.85美元/吨，2021年的合约价格为52.30美元。
欧盟能源市场价格指数（3月5日至5月1日）
在考虑碳价的情况下，市场参与者认为4月份燃煤电厂的收益会有所改善，数据也证明了这一点。于此同时，燃气电厂的收益也走势向好。但总的来说，天然气会在短期和长期内都保持着比煤炭更稳定的优势。
德国燃煤电厂考虑碳价的理论收益（当月vs当季vs当年）
德国燃气电厂考虑碳价的理论收益（当月vs当季vs当年）
德国电厂气候收益差价
（考虑碳价的燃煤电厂收益与燃气电厂收益之差）
当前的EUA持仓量正从Dec-20合约转向Dec-21合约，甚至Dec-22合约。发生这种情况并不稀奇，但发生这一情况的起始时间非常有意思：自3月初GCSO开始至今，Dec-20合约的持仓量下降了2.2%，而Dec-21及Dec-22期货合约的持仓量却分别上涨了近48%和34%。
2020年12月份期货合约与2021年12月份期货合约的EUA持仓量
曲线前端的抛售压力也大幅拉大了时间利差。目前Dec-20合约到Dec-21合约的时间利差已超出2018年和2019年的可比Y/Y+1利差。2018年Y/Y+1利差在当年拉大的原因是因为标的资产的价值飙升，2019年Y/Y+1利差则随着时间的推移恢复到正常水平。今年的利差已经拉大，这是因为价格在曲线最前端就已经走低。
暗示的Y/Y+1时间利差（2018至2020年）
从年初至今，EUA成交量一直保持高位。目前ICE期货交易所2020年12月份的EUA期货合约累积交易量已近乎20亿吨，这是有史以来最快的。回到2010年，欧盟EUA全年的市场交易总量也不过20亿吨。
ICE交易所12月份期货累计交易量（2010至2020年， 单位kt）
EUA与电企燃料的关联系数最近似乎正在发生变化。碳价与天然气价格的关联性正渐渐脱离，并开始与煤炭价格协同移动。但如果EUA仍持续前些日子的疲软走势，目前的这一趋势可能会再次反转。
EUA对燃料的30日滚动关联系数
目前碳市与股市的关联性仍然很高，4月份基本面对EUA几乎没有施加什么影响。
EUA对股市的30日滚动关联系数
由于现货市场已造成了Dec-20期货合约0.09-0.10欧元的溢价，当下的CER曲线已进入现货升水行情。UN抵消机制在欧盟ETS下可用的时间已经不多了，买家似乎愿意出高价以求快速成交，但具体原因尚不清楚。
CER现货与12月份期货价格对比
从整体价格走势看，4月的市场情况喜忧参半，不过历年来的5月平均价格走势还算乐观，相信今年5月的情况也不会太糟。
EUA历年5月份平均价格表现（2008至2019年）
